中牧股份:再添助力,公司开启新篇章

事件:公司发布公告,中牧实业股份有限公司与江苏疯狂小狗宠物用品有限公司签订了《战略合作框架协议》

初涉宠物市场,未来成长空间巨大。疯狂小狗公司主营宠物食品、宠物保健品、宠物日常用品的生产销售及在线服务,拥有较好的电商运营能力。协议中称公司将与疯狂小狗重点围绕深化宠物服务合作主题,在宠物食品、保健等方面建立合作关系,依托公司的产业、资金优势及研发生产能力,和疯狂小狗公司的宠物服务及电商运营能力,各项业务范围开展合作。我们认为本次合作将双方优势互补,助力公司拓展新的业务增长点、创新商业模式,有利于公司进一步增强竞争力,推进实现高质量发展。

长期养殖龙头企业集中化趋势不改。2019年上半年生猪及能繁母猪存栏数据受非洲猪瘟影响持续下滑。但从国内规模厂二元母猪补栏数据来看,从3月份开始补栏意愿有明显回升趋势。预计下半年随着猪价走高,带动养殖户的补栏意愿提升,从而拉动对疫苗的需求量上升。另外,在非洲猪瘟疫病不断侵袭的背景下,对各地方省份之间猪调度提出了更高的要求。我们认为长期来看利好国内龙头养殖企业,规模养殖场集中度提升趋势或将持续。我们认为未来两年养殖量及渗透率将快速提升,公司客户模式规模厂占比高,盈利能力有望继续增强。

新品获批,业绩有望进一步提升。公司于2019年年初获批猪口蹄疫O型、A型二价灭活疫苗(OHM/02株+AKT-Ⅲ株)新兽药证书。我们认为该款口蹄疫新产品竞争力强,有望在2017年公司原有口蹄疫产品质量提升后进一步拉动公司业绩提升。同时。2019年禽苗市场迎来量价齐升的黄金时段,H5+7禽流感疫苗招标价格由0.164元/羽提升至0.3元/羽,公司旗下乾元浩作为传统招采苗强者之一,有望受益行业变化,大幅提升盈利能力。

盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.72元、0.87元、0.99元,对应动态PE为21倍、18倍、15倍。考虑未来在非洲猪瘟常态化后养殖量将迎来快速回升,且整个疫苗板块处于估值底部,市场关注度将快速回升,给予公司2020年25倍估值,对应目标价21.75元,维持“买入”评级。

风险提示:市场竞争或加剧、公司产品销售或不及预期、原材料价格或波动。