转债研究:智能转债(128070)投资价值分析

微软雅黑微软雅黑 结论或投资建议:智能转债破发概率较大,且本次可转债未设置有条件回售条款,不建议投资者参加申购和配售。

原因及逻辑:

1、票面利率、补偿利息较高,纯债价值较低,按 9.19%的贴现率计算,则纯债部分价值为 70.52元。

2、智能转债全部转股对 A 股总股本的摊薄压力为 7.24%,对流通股本的摊薄压力为24.16%,对流通股本的摊薄压力偏高。公司 2020年有一笔解禁,解禁时间为 2020年 6月 5日,本次解禁 1.30亿股,占解禁前流通股比例为 130.10%。

3、智能自控目前的年化波动率约为 47.02%,长期 240日年化历史波动率位于 62.32%左右,在转债股中波动性处于较高水平。20日年化波动率为 41.64%,低于历史平均水平(56.63%)。

4、当智能自控的股价为 9.5元时,转换价值为 99.48元,对应转债价格在 100.78元~101.91元。当智能自控的股价在 7.5元至 11.9元时,对应转债的市场合理定位约在 87元~124元之间。

5、当智能自控的股价下跌至 9.1元(下跌约 4%,约 0.3倍波动率(20日))以下时,智能转债有较大的破发风险。

6、假设转债首日涨幅为 2%时,每股配售收益约为 0.01元,以 9.5元的股价成本参与配售,综合配售收益为 0.14%,配售收益较低。

7、粗略估计剩余可申购额在 1.5至 1.9亿元。申购资金范围为 2000亿至 3000亿之间。

中签率范围估计为 0.05%至 0.10%。当智能转债总名义申购资金为 2500亿元且剩余可申购金额为 1.7亿元时,中签率为 0.07%,当首日涨幅为 2%时,打满的投资者网上申购收益期望值为 14元。