教育行业跨市场周报(第79期):中公教育和中国东方教育深度对比

教育行业市场回顾和估值情况。

A股教育指数(930717)本周下跌0.73%,跑输沪深300(vs-0.22%%)、跑赢创业板指(vs-0.81%)。截至2019年6月28日,A股重点公司19/20年PE为31x/25x;港股重点公司FY19/FY20年PE为17X/14X;美股重点公司FY19/FY20年PE为39X/29X。A股周涨幅前三名的公司是:凯文教育(+13.39%)、立思辰(+10.21%)、科斯伍德(+8.16%)。

教育行业投资建议:五条主线配置,核心推荐中公教育、视源股份、开元股份。(1)成人职业教育培训:核心推荐龙头公司中公教育、开元股份,建议关注中国东方教育;(2)教育信息化:《中国教育现代化2035》、《教育部2019年工作要点》出台,全面利好教育信息化行业。核心推荐中小学信息化龙头公司视源股份;建议关注新开普、科大讯飞、佳发教育、拓维信息、立思辰、三盛教育、三爱富等公司。(3)高校:考虑到该板块流动性较低,建议对低估值的高教标的均可配置,重点关注:希望教育、中国科培教育、新高教、民生教育等。满员稳定、学费随着CPI增长的成熟高校(完税后)的合理估值在15-20xPE之间。考虑港股高校的内生增长空间及外延并购的可能性,我们预计短期高教标的均有望恢复至19年20xPE。(4)早教和素质教育培训:建议关注美吉姆、盛通股份。(5)在线教育:建议关注新东方在线。

专题:中公教育和中国东方教育深度对比。(1)行业对比:证书培训vs.技能培训。中公教育以公务员考试培训起家,主要覆盖证书培训领域,未来延伸布局技能培训。东方教育是国内专注于职业技能培训的龙头公司。主要业务覆盖厨师培训、信息技术培训以及汽车服务培训。(2)业务对比:生源、课程、教研、网点差别较大。中公教育真实生源大于790万人;东方教育生源来自250+1000万人。中公教育生均客单价为5000元,东方教育平均客单价为2. 6万元。中公教育2018年员工人数增长34.83%,研发与教学人员增长比例最高,研发费用增长46%。东方教育和中公教育都是轻资产运营,中公教育相对更轻一些。东方教育校区网点面积约在1.6-1.8万平方米,中公教育网点面积较小,约300-1000平方米。(3)业绩对比:中公教育和东方教育都处于快速扩张期。2016-2018年中公收入分别为25.79/40.29/62.10亿元,CAGR为55.17%;东方教育收入分别为23.37/28.51/32.66亿元,CAGR为18.22%。2016-2018年中公教育净利润分别为3.27/5.25/11.53亿元,CAGR为87.78%;东方教育净利润分别为5.65/6.42/5.10亿元,CAGR为24.89%。毛利率方面中公教育和东方教育基本持平;净利率方面中公教育仍处于爬坡期,预期未来会稳定在15-25%之间,东方教育净利率基本稳定在20-25%。

风险因素。政策风险、市场竞争加剧风险。.