2019年医药行业中期投资策略:行业加剧分化下坚持创新、消费和器械,关注零售

受行业政策预期影响,2019年上半年医药指数上涨后出现明显回调。当前行业整体TTM估值约为36倍,市场溢价率约为89%,且从历史趋势来看仍处于较低水平。2019年前4月医药工业企业实现营收和利润累计同比增速分别为9.8%或9.7%,考虑到2018年前高后低的基数原因,2019年行业利润同比增速或前低后高。且从上市公司数据来看,样本公司2018年整体上收入端呈2位数增长,但在带量采购背景下叠加商誉减值后明显下滑。上市公司整体业绩增速在2019Q1略有回升,预计2019年净利润或呈前低后高态势。我们认为在行业数据企稳并回暖的背景下,2019年下半年行业估值将更加合理,当前配置医药仍具有性价比。

近期化药和生物药申报仍呈欣欣向荣态势,恒瑞医药PD-1单抗正式获得上市批准,且随着科创板开板,国内制药产业加速向创新转型趋势明显。在2019年医改任务清单出台的背景下,药品市场格局变化或将加快。投资策略建议为行业分化加剧下对细分领域积极乐观:1)自上而下:建议规避政策干扰较大的领域,推荐创新、消费、器械、药店等行业;2)自下而上:建议选择半年报业绩预期不错,成长属性强且中长期产业趋势明确的板块和个股。具体如下:

战略性持续推荐创新及创新产业链:重点推荐恒瑞医药(600276)、科伦药业(002422)、药明康德(603259)、泰格医药(300347)和药石科技(300725)等;

业绩持续高增长,成长属性强且不受医保控费影响的消费板块:重点推荐长春高新(000661)、安科生物(300009)、片仔癀(600436)、智飞生物(300122)和康泰生物(300601)等;

受益分级诊疗扩容和产品技术迭代升级,战略配置医疗器械板块:重点推荐迈瑞医疗(300760)、鱼跃医疗(002223)、万东医疗(600055)、迈克生物(300463)和理邦仪器(300206)等;

明确受益处方外流和增值税改革,药店业绩或提速增长:重点推荐一心堂(002727)、老百姓(603883)、益丰药房(603939)、大参林(603233)等。

下半年重点组合:恒瑞医药(600276)、科伦药业(002422)、长春高新(000661)、康泰生物(300601)、泰格医药(300347)、一心堂(002727)、鱼跃医疗(002223)和迈克生物(300463)。

风险提示:药品降价风险;政策超预期风险。