电气设备行业深度报告:风光景气度向上,盈利能力回升

国内光伏装机启动,高效路线明确:光伏装机成本仍然在快速下降 中,日照条件好的区域已经陆续进入平价上网时代,带给光伏装机巨大的增长空间。2019 年随着中国市场的恢复和欧洲强劲增长,以及新兴市场的涌现,预计全球光伏装机有望达到120-130GW,同比增长20%以上。国内竞价政策落地,下半年装机启动,需求环比向上。单晶高效路线已经得到下游运营商充分认可,产业链各环节中单晶硅片环节已经形成隆基与中环的双寡头格局,其余企业跟进能力较弱,单晶硅片供给紧张格局有望持续。电池片企业大规模扩产单晶PERC 产能,下半年产大量释放后高盈利会有所削弱,促进终端组件降价。产业链中资产重,产能弹性小的多晶硅料及光伏玻璃环节存在涨价可能,其中多晶硅料2019 年初低成本产能大规模投放, 价格持续下降,下半年有望企稳回升。光伏玻璃环节新增产能有限, 上半年就已供给紧张,下半年紧张程度加剧。

风电复苏周期到来,产业链盈利有望回暖:风电电价政策落地,给予行业一定缓冲期,风电有望迎来三年复苏周期。2019 年一季度风机招标创历史新高,招标价格持续回暖,2019-2021 年有望年均装机有望达到30GW。在需求向上和原材料降价的推动下,零部件企业盈利能力在2018 年下半年起已经复苏,2019 年复苏将持续。整机企业订单执行周期在1 年左右,下半年有望迎来毛利率拐点。行业弃风限电情况继续好转,风电运营商盈利水平回暖,在手项目需要尽快开发,资本开支规模提升。海上风电市场空间逐步打开,装机高增速将持续。

投资建议:光伏行业推荐成本控制最优秀的硅料和电池片龙头通威股份;市场份额持续提升,成本不断下降的单晶硅片龙头隆基股份。风电行业推荐风机市场份额不断提升的龙头,风电场稳步发展的金风科技;风塔龙头,布局风电运营及叶片制造的天顺风能。重点关注阳光电源、中环股份、福莱特、日月股份、泰胜风能。

风险提示:新能源政策风险,行业装机不及预期,成本下降不及预期,原材料上涨