成品油行业深度报告三,加工1吨原油能赚多少钱,从成品油的定价、调价机制谈起

对于加工1吨原油能赚多少钱?这并没有一个简单而不变的答案- -由于炼化企业产品结构复杂,且组分可调,因此很难按收益去分摊成本测算。对于这个问题我们的回答思路是:1)将油品与化工品分开;2)解决1 吨成品油能卖多少钱的问题。要弄清楚生产1 吨成品油能挣多少钱,就涉及到三个问题:1)原油以何种价格买入?2) 炼化产品(油品)以何种价格卖出?3)加工成本在什么水平?

本报告第一节梳理了成品油的定价、调价机制;展开来说,成品油的价格分为炼厂出厂价、批发价与零售价。目前国家调控的价格为成品油零售价,批发价目前已经完全市场化,炼厂出厂价也是各炼厂根据自身情况而调整。

第二节展开对于炼油毛利的影响因素,明确了“如果在国内销售, 不同企业的销售价格不同”的观点,这涉及到一个问题,即主营炼厂的成品油销售价格与山东地炼的销售价格相去甚远(汽油有接近1000 元/吨的差价,而柴油也有近500 元/吨的差价),这背后的原因在于消费税(我们的深度报告《一桶油里真有半桶税吗?--详述炼油各环节税费情况》会展开对税的探讨)。此外,我们对全球三大炼油中心的炼油毛利进行了简单的分析;

由于炼油毛利需扣除加工费用才能得到净利润,于是第三节我们对于炼油加工费用展开了较为详细的拆分--加工费用分为“单位现金操作成本”与“折旧、折耗与摊销(非现金部分)”,通过研究我们发现,中石油、中石化的单位现金操作成本都在170 元/吨左右, 而折旧约在130 元/吨左右(炼油+化工整体的折旧),因此,两桶油的完全加工成本约在300 元/吨--这几乎是原材料成本的十分之一。对应到民营大炼化,我们认为,其单吨折旧会达到270 元/吨左右(按折旧年限12 年进行估算),而单位现金操作成本预计在120 元/吨左右,其完全加工成本约比两桶油高80-100 元/吨。