视联动力专题报告:技术优势凸显,自主创新铸就成长

投资要点:

视频通信行业新秀,自主创新协议行业领先

公司是国内为数不多的拥有自主研发通信协议、具有领先市场地位的高清视频通信企业。公司的核心竞争力为自主研发的“V2V”协议,该协议具有结构更简单,成本更低廉等优势,可兼顾灵活性与安全性。基于该协议公司构建了自主发明的“视联网”系统,具有视频会议、视频监控、可视电话等多种功能,目前已经大规模应用于“雪亮工程”、电子政务、社会治安综合治理等领域。历经亚洲博鳌论坛、G20峰会等国家级大型项目的考验,已在业内建立了一定的口碑。近年来公司业绩快速增长,2016到2018年,营业收入从1.51亿元快速增长到11.52亿元,归母净利润从3662万增至4.75亿元。

视频通信行业快速发展,信息化建设催生行业需求

在城市发展智能化,视频通信将纳入企业协同办公体系等多重因素的驱动下,近年来视频通信行业快速发展,Frost&Sullivan数据显示,2018年中国视频通信行业规模为670.7亿元,2014-2018年间市场规模CAGR达22.32%。其细分领域视频会议及视频融合规模均增长迅速,2014-2018年间视频会议规模CAGR为32.29%,视频融合规模CAGR为19.86%。随着视频会议规模的扩大,市场竞争逐渐加剧,在很多企业市占率下降的同时视联动力市占率迅速提升,从2016年的占比2.2%,排名第十提升至2018年的7%,排名第三,发展势头良好。随着我国信息化战略的推行,政务信息系统建设的提速,以及“雪亮工程”、智慧城市、平安城市的持续推进,视频通信行业的发展迎来了新的增长空间。此外,视频通信逐渐高清化也将催生更多需求。

研发销售并举,毛利率持续提升

在公司销量提升的同时,毛利率和净利率均从2017到2018年均大幅提升,规模效应初步显现。公司在研发上持续投入,在升级迭代老产品的同时不断开发新产品,并建立了VEPAL研发管理体系,有助于提升研发投入效率并巩固公司原有的技术优势。公司客户以政府、运营商和集成商为主,销售方式主要为直销,在销售方面公司搭建了完善全面的销售体系,包含商务拓展中心、大客户销售部、区域销售部、设计院销售部以及负责行业垂直推广的医疗事业部以及工业事业部,与客户充分对接。目前公司的前五大客户中运营商和广电集团占比较大,2018年公司与多家运营商建立了长期深度的合作关系,将联合搭建覆盖全国范围的“视联网”系统,有望为公司提供新的增长点。

风险提示

客户需求落地存在不确定性,视频会议行业发展不及预期等。