事件:
近期几家头部券商,相继公告中国人民银行通知提高短期融资券的最高待偿还余额,中信证券、广发证券、国泰君安、海通证券和华泰证券的短期融资券待偿还最高余额分别提高至469亿、176亿、508亿、397亿和300亿,提升幅度明显。
点评:
我们认为:(1)包商银行事件后,由于中小银行的流动性紧张传导至信用债市场,包括非银机构在内的投资者风险偏好降低。监管层一直致力于放宽信用稳定信心,但市场仍在消化衍生信用风险。(2)此次央行提高头部券商短期融资券余额上限,允许大型券商更多地利用短期融资工具补充资金,有望通过头部券商向中小非银机构传递流动性,缓解部分券商的流动性风险。中低等级信用债的质押式回购等业务有望恢复正常。长期来看,头部券商的融资渠道将更为宽广,行业资源有望继续向头部券商集中。(3)受益于流动性风险担忧减弱,市场的风险偏好有望上升,业绩边际向好的金融股有望享受估值溢价。(4)继续推荐中国平安、国信证券和华泰证券。
投资建议:我们认为,受益于流动性风险担忧减弱,市场的风险偏好有望上升,业绩边际向好的金融股有望享受估值溢价。继续推荐中国平安、国信证券和华泰证券。
风险分析:市场风险偏好波动,信用风险。
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