教育行业跨市场周报(第78期):嘉宏教育、思考乐在港上市

教育行业市场回顾和估值情况。A股教育指数(930717)本周上涨5.90%,跑赢沪深300(vs4.90%)、创业板指(vs4.80%)。截至2019年6月21日,A股重点公司19/20年PE为31x/24x;港股重点公司FY19/FY20年PE为16X/14X;美股重点公司FY19/FY20年PE为40X/30X。A股周涨幅前三名的公司是:文化长城(+13.51%)、秀强股份(+11.27%)、开源股份(+10.48%)。

教育行业投资建议:五条主线配置,核心推荐中公教育、视源股份、开元股份。(1)成人职业教育培训:核心推荐龙头公司中公教育、开元股份,建议关注中国东方教育;(2)教育信息化:《中国教育现代化2035》、《教育部2019年工作要点》出台,全面利好教育信息化行业。核心推荐中小学信息化龙头公司视源股份;建议关注新开普、科大讯飞、佳发教育、拓维信息、立思辰、三盛教育、三爱富等公司。(3)高校:考虑到该板块流动性较低,建议对低估值的高教标的均可配置,重点关注:希望教育、中国科培教育、新高教、民生教育等。满员稳定、学费随着CPI增长的成熟高校(完税后)的合理估值在15-20xPE之间。考虑港股高校的内生增长空间及外延并购的可能性,我们预计短期高教标的均有望恢复至19年20xPE。(4)早教和素质教育培训:建议关注美吉姆、盛通股份。(5)在线教育:建议关注新东方在线。

重要事件:嘉宏教育、思考乐在港上市。

6月18日,嘉宏教育(01935.HK)在港上市。嘉宏教育旗下共有三所学校,分别为精益中学、长征学院、合营的信息商务学院。(1)精益中学为高中生提供13门课程,2018-19学年招生人数为935名,较2015-16学年下降30.9%,平均学费从2016年的6729元提升至2018年的10173元。(2)长征学院是一所大专院校,2018-19学年招生人数为10520名,较2015-16学年降低5.7%,平均学费从2016年的12261元提升至2018年的13904元,近三个完整学年间长征学院初始就业率保持在98%左右。(3)提供本科及大专教育的信息商务学院2018-19学年招生人数为20613名,较2015-16学年增长8.4%,计划由独立学院转型为民办独资本科学院,目前正在等待教育部的批准。6月21日,思考乐(01769.HK)在港上市。思考乐成为继卓越教育之后,港股教育板块第二家上市的K12教培机构。以2018年收入计算,思考乐是广东省第四大K12教培机构,同时也是深圳市第二大K12教培机构。思考乐旗下有“升学”和“乐学”两大品牌,“升学”品牌面向小学、初中和高中学生,为他们提供升学培训。“乐学”品牌为1-3年级学生提供素质教育课程,主要包括语言、艺术等。思考乐所有课程均为小班课,每个班级不超过20名学生,小班课模式为思考乐2016-18年的快速扩张创造了条件。2018年,思考乐收入为4.9亿元;总入读学生人次为24.1万人;学习中心数量为54个。

风险因素。政策风险、市场竞争加剧风险。