根据OPEC最新2019年6月报,2019年5月,沙特原油产量下降至969万桶/日,创下2015年3月以来的最低,相较于减产参考月2018年10月,沙特累计减产94.7万桶/日,减产执行率达到294%!但是,根据我们持续跟踪的油轮进出口数据,2019年5月,沙特原油出口为698万桶/日,较2018年10月仅下降17.6万桶/日,远不及产量下降。同时,2019年6月(截止2019年6月19日),沙特原油出口达到728万桶/日,较2019年5月上升30万桶/日!
我们认为,沙特原油出口下降低于产量下降,主要有两方面的原因,一方面是沙特国内原油需求的下降,另一方面是沙特正在通过提取库存用于出口!沙特国内原油需求主要分为两部分,一个是原油发电需求,一个是炼厂加工原油需求。根据JODI的统计,2019年4月沙特发电用原油消耗为28万桶/日,较2018年同比下降10万桶/日,下降27.8%!同时,与2018年10月相比,沙特发电用原油消耗下降5万桶/日。2018年全年,沙特用于发电消耗的原油平均为41万桶/日,相较于2013-2017年这5年平均的51.4万桶/日下降20%,尤其是夏季用电高峰期(6月到8月)。2018年夏季(6月到8月)发电用原油消耗量平均为51.2万桶/日,远低于2013年-2017年夏季发电用原油消耗的下限平均66万桶/日。沙特发电用原油下降主要是由于沙特通过增加天然气、高硫燃料油等其他原料用于发电来减少对原油发电的依赖。从沙特炼厂加工量来看,根据JODI最新数据,2019年4月,沙特原油加工量为260万桶/日,尽管较2019年3月上升,但受炼厂开工率季节性变化等因素影响,相比于2018年10月的281.5万桶/日,炼厂加工量仍下降21.5万桶/日。除了国内原油需求的下降以外,根据JODI统计,自2018年以来,沙特原油库存持续下降。而自2019年1月沙特开始减产以来,2019年1月-4月,沙特原油库存累计下降1189万桶,下降5.79%!
【信达大炼化指数】自2017年9月4日至2019年6月20日,信达大炼化指数涨幅为47.68%,同期石油加工行业指数涨幅为-20.59%,沪深300指数涨幅为-0.44%。
风险因素:地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。