怎么看2019下半年?

怎么看 2019下半年?二季度经济增长动能再度转弱,近期开始出台逆周期调控政策对冲。 我们认为, 放松重大基建项目资本金等逆周期调控政策, 能够起到一定托底经济的作用。但在防范居民债务和地方隐性债务压力下,“房住不炒”的调控思路没有变,隐性债务高压监管也没有实质性的放松。房地产和基建这两个传统的信用加速器,依然面临着强约束, 现行政策并不足以对冲。外部贸易环境的不确定性,又加大了这种压力。短期内,至少今年下半年,内生性企稳的动能并不足,经济将继续处在被动补库存和主动去库存阶段。

预计下半年,政策会赋予稳增长更高的权重,货币政策和财政政策围绕稳增长发力。 货币政策方面, 内外部环境对货币条件边际松动的掣肘在下半年会趋于减弱,转向逆周期调节的概率在增大。 财政政策方面,由于财政前置,传统的财政对冲空间并不大,需要“创新”工具,包括使用以前年份未用完的专项债额度、提高今年的新增专项债额度等。

落实到资产配置上, 1)债券: 虽然从趋势来看,仍处于牛市阶段,但行情与回报可能一般,策略上建议保持偏长的久期,负债稳定的机构在控制杠杆与信用风险的前提下,可适当下沉资质抄底此前被错杀的中短期限高票息城投,负债期限若偏长,也可尝试拉长高等级信用久期;

2)黄金:短期可能会有调整压力,但下半年仍有较大的上涨空间,因为反通胀保值和无风险债券这两个属性对它都有支撑;

3)商品:下半年, 原本平衡的基本面可能会滑向供过于求的被动补库存象限,最终演变成主动去库存的局面,商品有顺畅的做空机会;

4)股票:一季度股票上涨,拥有经济触底反弹预期+贸易谈判顺畅+货币条件宽松+风险前期已经大幅释放等多个有利条件。下半年,无论是股票自身的风险状况还是经济政策环境,可能都难以与上半年尤其是一季度相比。在这种环境下,大部分投资者可能更多抱有逢高止盈,边走边看的思维去参与交易,股票可能会有砸坑后的反弹机会,但难有趋势性的牛市。

风险提示: 政策对经济下行的容忍程度, 高于市场预期