韦尔股份:里程碑产品,48M

事件: 6月 17日豪威科技宣布首次推出 0.8μm 的 4800万的像素的图像传感器,预计 2019年 Q4量产。

48M 产品意义重大,公司正式进军手机主摄像头市场。 手机后置摄像头并不是每个都是高像素配置,一般分主摄像头和副摄像头。这两个摄像头的像素以及价格差别都非常的大,目前索尼提供的三堆叠的主摄像头价格在 10美元左右,而海力士等公司提供的标准品副摄像头价格只有 1美元左右。 我们预计 2020年手机主摄像头配置将是 48M 起,公司率先推出相应产品,对未来抢占市场份额非常有利。

手机新产品导入顺利, 各款高价值产品陆续推出。 在本次推出 48M 产品之前,豪威科技在 6月 11日已经顺利推出 0.8μm 的 32M 产品,并且明年可以期待公司在 64M 产品上也有表现。 公司之前的产品主要集中在 8M 以下的副摄像头,产品综合单价在 1美元左右, 我们预计公司 48M 产品价格在 4-6美元, 32M 产品在 2-3美元区间范围。 未来随着公司产品进入量产交付客户之后,可以大幅的提升产品的综合单价,从而提升公司整体毛利率水平。

车载 CIS 进军亚太市场,逐步提升市占率。 2018年,北京豪威在车载摄像头领域市场占有率全球排名第二,主要竞争对手为安森美半导体体内的 Aptina, 目前按照出货量计算, 其市占率 40%-50%,主要优势领域在亚太尤其是日本市场。

长期以来,北京豪威车载摄像头主要用于欧美汽车品牌,未来,北京豪威将大力开发亚太市场,增加产品在日系和中国自主品牌汽车市场的渗透率。

安防领域巩固领先优势。 公司夜鹰 Nyxel?近红外技术处于行业领先水平,产品信噪比等指标优于同行业竞争对手。 随着数字高清的建设,对星光类产品需求不断增加, 凭借技术优势公司在大客户中产品市占率将逐步提升。

盈利预测与评级。 在不考虑收购的情况下, 并且考虑到管理费用中的股权激励摊销费用, 我们维持公司 2019-2021年 EPS 为 0.35、 0.69、 0.87元。考虑到公司收购豪威科技后, 市占率逐步提升, 未来五年内营收有望做到国内仅次于华为海思的半导体设计公司, 维持“买入” 评级。

风险提示: 公司面临下游市场不景气, 并购整合不能达到预期效果的风险。