环保行业2019年下半年投资策略:行业承压,寻找细分机会

行业悲观预期持续释放,估值较低。2018年以来环保板块表现持续弱于大市,在二级行业排名中亦一直靠后。截至6月14日,今年以来环保板块累计下跌1.38%,大幅跑输沪深300。对资金依赖度较高的环保行业由于去年金融去杠杆带来的信用风险,市场对板块的情绪悲观,关注度也低。目前板块PE约23倍,处于历史底部区域。

行业盈利下滑,融资压力尚大,现金流被市场看重。自2018年金融去杠杆和PPP项目库规范清理,行业2018年及2019年1季度的净利润持续负增长。资产负债率创新高,财务费用率加速攀升。行业经营资金压力不断上升,现金流成为制约环保企业业绩增长的关键要素,也成为市场非常看重的一个指标。考虑经历2018年大额商誉减值后,预计2019年商誉减值压力将明显减少。

融资环境改善仍是行业回暖的关键。生态环境作为国家补短板重点之一,污染防治攻坚战将持续。但经济增速下行压力恐会影响地方政府环保投入积极性。金融去杠杆以来,环保企业遭遇大规模投融资困境,目前市场对环保企业的信用仍然紧缩。下半年货币政策有进一步宽松的预期,对于资金紧缺的环保行业而言有融资环境好转的希望,但从宽货币到宽信用需要一个过程,市场对环保行业的信用提升有待观察。

投资建议:关注具有相对确定性的细分领域,把握质地优良个股估值修复机会。建议关注垃圾处理、土壤修复、环境监测等具有相对确定性的细分领域,把握质地优良个股调整出来的估值修复机会。重点关注个股:瀚蓝环境(600323)、上海环境(601200)、维尔利(300190)、高能环境(603588)、聚光科技(300203)。

风险提示。经济下滑影响环保政策落实不达预期,地方财政支付能力下降,融资环境偏紧,市场竞争加剧。