5月份快递数据点评:业务量保持较快增速,异地单价降幅收窄

事件:国家邮政局公布2019年5月快递行业运行情况,5月份,全国快递服务企业业务量完成52.3亿件,同比增长25.2%;业务收入完成618.1亿元,同比增长24.2%。

量:5月份快递业务量52.3亿件,增速25.2%,依旧持续较高增速。

5月份快递业务量较去年同期增加10.5亿件,行业业务量已经连续3个月同比增幅超过10亿件;5月业务量回升主要原因或是:(1)1-4月份实物商品网上购物额累计同比增速为22.2%,已经连续3个月回升,支撑快递业务量高速增长。(2)来自“双品网购节”的拉动,购物节期间重点品牌快递业务量同比增长28%。(3)5月进入水果旺季,提供快递季节性需求(4)拼多多业务量占比提升,2018年全年拼多多贡献市场快递业务量约111亿件,占到总体的22%,本期拼多多业务量或依旧持续大幅增长,贡献行业高增速。实物网购规模作为快递行业核心驱动力的网购规模增速自2018年初以来环比呈下降趋势,但依旧保持较高增速;并且由于网购平台结构在发生变化,客单价较小的社交电商类平台占比在快速提升,网购订单量或持续保持高于规模增速的速度。

价:5月份快递行业整体单价水平为11.82元,同比下降0.8%。扣除其他收入后,5月份单价为8.58元,同比下降5.9%,降幅相较于4月份降幅收窄,但与从去年下半年开始的单价降幅一致;单快递服务来看,价格战总体可控。分专业看,同城快递自2018年12月开始单价就出现较大降幅,需警惕同城配送对同城业务的侵蚀;异地业务单件收入降幅出现较明显的收窄,需持续跟踪趋势,或与单月业务结构变化相关。全年来看,预计行业单价水平会持续呈现下降趋势,尤其同城与中部区域业务,主要或与拼多多平台进一步放量、电商快递占比提升相关;但降幅或较2018年或收窄,主要由于(1)各家快递公司通过18年的资本开支,成本差异收窄,头部价格战优势下降;(2)2019业务量或超预期增长,价格战时间成本增加;(3)客户价格敏感性在下降,价格战边际效应减弱。我们预计,随着行业集中度的进一步提高以及人工、租金等刚性成本的上升,未来快递单价的下行空间有限,同时由于通达系同质化竞争激烈,我们认为行业单价向上拐点短期难以出现。

竞争格局:龙头企业市占率持续提升。1-5月份快递品牌集中度指数CR8为81.6,环比上升0.1,同比提升0.2。行业集中度的提升表明二三线快递企业份额正逐步转向一线龙头快递企业,利好快递龙头企业,而一线快递企业中由于各家在成本管控与服务质量方面的差异,龙头快递企业将进一步出现分化。跟踪龙头快递公司经营数据,其每月业务量增速均超行业增速,自2018年中开始CR8环比出现震荡,或说明前8家快递企业中排名末位的公司或在激烈的竞争环境中开始丢失市场份额,行业份额向数量更少、规模更大的龙头企业集中。

投资建议:5月份快递业务量保持常态较快增速,价格战总体可控,异地单价降幅收窄,龙头企业市占率持续提升。

由于拼多多现在在快递行业中的高占比及高增速,全年行业增速或超预期增长,另外由于各家公司成本差异缩小、客户对价格敏感性降低,2019电商快递单价降幅或收窄;头部快递公司由于具备成本及服务优势,集中度将进一步上升,当前快递估值具备吸引力,标的上我们建议重点关注业绩高增长的韵达股份、基本改善+份额回升的圆通速递(单票成本有望持续改善、低估值)与申通快递(阿里持股持续催化估值回升);长期推荐顺丰控股。

风险提示:快递业务量增长不及预期;行业大规模价格战;警惕同城业务与同城配公司竞争问题。