轻工制造行业周报:2019Q1轻工制造板块业绩整体下滑,包装盈利修复将持续

2019年一季报回顾:年初以来轻工制造行业整体表现较弱,轻工制造行业2019Q1营业收入1112.88亿元,实现归母净利润54.56亿元,同比分别下降3.01%/27.93%,主要受地产下行压制家居企业收入、下游消费需求减弱等多因素影响。细分子行业来看,包装印刷板块2019年Q1板块实现营收230.11亿元,同比增长12.69%,实现归母净利润19.61亿元,同比增长16.55%,2019包装企业营收增速恢复,主要由于原材料上涨导致中小企业退出,订单向大企业归集,行业集中度提升;造纸板块2019年Q1板块实现营收331.21亿元,同比下滑2.33%,实现归母净利润15.97亿元,同比大幅下滑48.10%,主要受纸价下跌影响;家用轻工板块2019年Q1板块实现营收549.38亿元,同比下滑8.76%,实现归母净利润18.92亿元,同比下滑32.59%。现阶段我们看好包装板块,预计板块盈利修复将持续。纸包装方面,2017起由于原材料价格上涨,推动中小包装企业的制造成本大幅增加,中小包装厂被迫退出客户供应商名单,同时随着包装供给侧改革的持续推进以及环保政策趋严,中小包装厂生产环境持续恶化,2018年大量中小包装厂退出市场,导致订单向大厂集中,纸包装行业集中度提升,行业龙头业绩得到支撑。此外,目前纸包装原材料箱板瓦楞纸价格中枢处于下行通道,纸包装板块盈利能力改善,盈利弹性将持续释放。烟草包装方面,2019Q1卷烟产量增速同比回升明显,有望带动需求提升。此外,随着FDA允许IQOS在美国上市销售,有望对全球新型烟草产业带来催化,若后续国内政策放开,烟标上市企业有望持续受益。

三、重点个股

劲嘉股份、合兴包装、欧派家居、帝欧家居、中顺洁柔、晨光文具。

四、风险提示

宏观经济波动风险;政策波动风险;下游需求不及预期风险;原材料价格大幅波动风险;汇率波动风险;商誉减值风险。