传媒行业半年度投资策略报告:关注新机遇,精选细分赛道龙头

2019年上半年传媒行业基本面较为平淡

(1)2019年1-5月国内电影票房收入270.04亿元,同比降低5.06%;观影人次6.88亿次,同比减少13.51%;平均票价39.25元,相较于去年同期上涨2.92元,整体表现相对低迷;

(2)2019年电视剧收视率表现平淡,现实题材成为主导。2019年Q1央卫视平台收视率破1%的电视剧有10部,分别是《老中医》、《知否知否应是绿肥红瘦》、《大江大河》、《刘家媳妇》、《姥姥的饺子馆》、《芝麻胡同》、《逆流而上的你》、《都挺好》、《只为遇见你》。其中以《都挺好》为代表的现实题材作品依然是荧屏主流,都市情感剧、年代剧表现突出;

(3)截止2019年3月底,国内移动互联网月活用户数11.38亿人次,同比增长3.9%,同比增长率首次低于4%;1-3月月活用户净增762万人,同比增速同样下滑。整体看国内移动互联网用户饱和的趋势十分明显;

2019年上半年表现相对低迷,估值中枢有所提升

2019年年初至5月31日,沪深300指数上涨16.40%,文化传媒行业上涨6.38%,行业跑输市场10.02个百分点,位列中信29个一级行业倒数第四位;子行业中影视动漫上涨13.81%,平面媒体上涨18.21%,有线运营上涨26.50%,营销服务上涨23.28%,网络服务上涨32.58%,体育健身上涨15.94%。

截至2019年6月3日收盘,剔除负值情况下文化传媒行业TTM整体约为24.71倍,较沪深300的估值溢价率约为215.2%,绝对估值和估值溢价率开始有所回落。结合行业基本面和市场情绪进行分析,建议投资者关注业绩成长性优秀的龙头个股的估值修复性行情,选择中长期具备持续竞争优势的龙头公司。

投资策略:关注细分行业龙头估值中枢的改善机会

具体投资策略来看,在细分题材上可以把握以下三种投资逻辑:(1)行业内细分领域的业绩成长性稳健的行业白马,部分公司已经具备了较高的估值优势;(2)行业存在阶段性反转的游戏行业,二季度是游戏行业的投放期,去年同期低基数使今年存在业绩增长优势;(3)5G逐步落地利好的广电行业相关个股。综上所述,我们继续维持文化传媒行业“中性”的投资评级,推荐中国出版(601949)、完美世界(002624)、芒果超媒(300413)、中体产业(600158)、新媒股份(300770)。

风险提示

宏观经济低迷;行业重大政策变化;行业需求不达预期;公司收入不达预期。