建筑行业点评:专项债政策释放积极信号,重点推荐基建央企和水泥

中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》,其中一个重要变化就是对重大项目资本金的调整,通知称允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金。评论:

将有利于改善基建融资,提升基建投资增速 2-3个百分点根据《政府工作报告》要求,今年将较大幅度增加地方政府专项债券规模,拟安排地方政府专项债券 2.15万亿元,同比增加 8000亿元,重点支持重大在建项目建设和补短板。专项债投向以棚改、土地储备为主,和基建相关的较少,2018年新增专项债中投向收费公路和轨道交通的占比只有 7.1%。假定稳增长压力下,今年投向基建相关领域的比例提高至 10%-15%,则可用于资本金的专项债约 2100-3200亿元,按照资本金比例0%计算,可拉动基建投资约 1.05-1.6万亿,按照项目建设周期 3年计算,平均每年带动的增量投资约 0.35——0.53万亿,按照 2018年广义基建投资 17.6万亿计算,理论上可拉动基建投资增速 2-3个百分点。

政策对基建投资的拉动效果可能比当前市场预期的要好实际上从去年 7月政策转向以来,基建投资回升的力度并不大,新项目投资进展较慢,我们认为主要是两方面的原因,一是在对地方政府债务终身追责的压力下,地方政府主动作为的动力不足;二是过往政策不允许债务资金作为资本金,地方政府在缺钱的状态下,缺乏资本金而无法启动项目;新政策出台将利于地方政府加杠杆盘活存量专项债,在此作用下,地方政府有动力提升专项债用于基建投资的比例。

政策释放积极信号,有利于基建产业链估值提升从政策力度来看,本次政策对基建投资增速的拉动作用整体有限,对上市公司业绩改善也整体有限,但我们认为本次政策释放出的积极意义有助于板块估值提升,一是经济下行预期下,基建再次作为托底的选择,后续不排除进一步的支持鼓励政策,从过往的政策来看,方向一旦变化,将有一定的持续性;二是政策直接着力于基建投融资环节中的关键节点,显示政策的针对性和急迫性,后续数据的验证可能将更快兑现。

重点推荐基建央企和水泥政策释放积极信号,我们认为后续有持续性,利于板块估值提升,而基建企业和水泥企业经过前期大幅回调,目前估值有吸引力,建筑重点推荐基建央企中国交建、中国中铁、中国铁建、中国建筑;建材重点推荐海螺水泥、华新水泥和冀东水泥。

风险提示产品价格大幅下跌;基建投资增速持续下滑;PPP 推进不及预期;