海外锂盐龙头公司1Q19季报总结:锂价下挫业绩受损,产能投放有所放缓

基本结论

海外锂盐龙头公司ALB/SQM/LIVENT1Q19季报主要特点:

锂盐产品量价难两全,业绩因此受损。锂盐价格在2017年年末达到最高点后快速回落。在此背景之下,海外锂盐公司均面临“量价难两全”的局面,业绩因此受损。

新产能整体投放进度有所放缓。SQM阿塔卡玛盐湖的新产能投放时间明显往后推延,MtHolland矿山甚至短期内不进行开采;ALB与LIVENT虽然暂未披露放缓产能投放,但随着行业景气度下行以及公司业绩下滑,后续可能会有所调整。

展望未来数个季度,我们认为海外龙头锂盐企业的业绩仍将继续下降:

放量可能是唯一出路。根据我们的测算,2019/2020锂行业供给过剩将加剧。但售价高于现金成本时,企业大概率将继续生产。过剩加剧又将压低价格进而冲击成本线,而放量几乎是降低成本的唯一出路。

锂价继续下行,海外龙头锂盐企业业绩料将继续下降。考虑需求端增长较为缓慢,同时因为长单的存在、中国企业售价更低等因素,我们不认为海外龙头企业能通过大量抢占其他公司份额来恢复增长。在锂价下降的背景下,ALB/SQM/LIVENT未来几个季度的业绩料将继续下滑。

ALB/SQM/LIVENT的1Q19业绩情况:

ALB:业绩符合市场预期。长单使得锂价同比+3%,降雨影响产量,锂业务净利润同比-14%。美国雅宝1Q19实现营业收入8.32亿美元,同比增长1.27%,环比下降9.72%;净利润1.3亿美元,同比增长1.37%,环比增长3.1%。

SQM:业绩低于市场预期。锂产品均价下降导致营收下滑5.6%,累进制专利费大幅提升成本。1Q19实现收入5.04亿美元,同比下降2.80%;净利润0.81亿美元,同比下降29.3%。

LIVENT:业绩符合预期,但对2019全年业绩指引下调35.8%。1Q19实现营收9830万美元,较去年同期降低4.38%,环比降低17.9%;净利润1690万美元,同比降低47.51%,环比降低34.7%。

投资建议

预计锂价仍将继续下行,考虑海外锂盐企业售价普遍高于中国公司,叠加中国公司出口增加的趋势,我们认为ALB/SQM/LIVENT未来几个季度的业绩料将继续下滑。

风险提示

锂供给过剩不及预期风险;新能源汽车增速超预期风险;政策及库存等因素变化的风险。