福能股份事件点评:长乐海上风电项目获批,成长性更加确定

事件:

公司于近日收到福建省发展和改革委员会出具的《关于长乐外海海上风电场C区项目核准的批复》(闽发改网审能源〔2018〕214号),同意其建设“长乐外海海上风电场C区项目”。

主要观点:

1.长乐海上风电获批增加业绩确定性

此次获批的长乐外海海上风电项目C区,投资方为福建省福能海峡发电有限公司(福能股份51%,海峡发电有限责任公司49%),项目位于长乐区海岸线以东33-48公里外海海域,建设规模498MW,总投资111.9亿元,资本金占比30%。2019年起将全面执行风电竞价配置,长乐海上风电项目在2018年获批,将锁定0.85元/度的补贴电价,投运后盈利能力得到保障。

公司目前运行陆上风电714MW,在建机组573MW,包括173MW陆上风电预计19年建成投产,400MW海上风电预计2020~21年陆续建成投产。预计2020年权益装机有望达到陆上风电1GW,海上风电500MW,并且拥有1GW以上的海上风电项目储备,未来海上风电规模有望继续扩大,持续提升公司成长空间。

2、福建省风电竞价配置文件出炉,公司竞争力突出

《福建省海上风电竞争配置办法》近期出台,对竞争配置主体的要求包括:净资产300亿以上、资产负债率75%以下、累计核准海上风电装机容量超过200万千瓦或在福建核准海上风电装机容量超过50万千瓦、采用具有自主知识产权的8MW以上风机、上网电价固定20年等。

公司各项指标均能满足要求,福能集团上年度净资产330亿,公司资产负债率49%,在福建省累计核准海上风电已达898MW,显示出极强的竞争力。

对于申报电价,文件要求:“以福建省海上风电上网标杆电价为基准价,电价等于基准价的得30分。上网电价降低2分/度及以内的,每降低1分/度,得4分;上网电价降低2分/度以上,超出2分/度的部分,每降低1分/度,得0.2分。最高得40分。”投标电价降低2分/度后,边际效应大幅减弱,预计未来申报电价将集中在0.83元/度附近。

3.宁德核电股权转让稳步推进

宁德核电由中国广核集团、中国大唐集团、福建省能源集团分别以46%、44%、10%股比投资设立,旗下拥有4台CPR1000机组,单机1089MW,总装机量435.6万千瓦,于2015年全面投产。公司控股股东福能集团,为履行公司2014年重大资产重组时做出的同业竞争承诺,拟转让其持有的宁德核电10%股权。

截至2017年12月31日,宁德核电资产总额为542.83亿元,净资产117.15亿元,2017年实现营业收入91.24亿元,净利润16.48亿元。核电作为基荷能源,利用小时数和电价均较为稳定,运营商可保持稳定的利润回报。公司受让10%宁德核电股权后,年增加归母净利润有望达1.6亿元以上,并成为公司投资收益的稳定来源。2018年公司归母净利润总额预计达11亿,来自于宁德核电股权投资收益对净利润增厚可达15%。

目前股权转让流程已启动,待确定核算方法并表后,将在财报上增厚公司利润。

结论:

公司是福建省电力运营龙头企业,形成了火电、燃气、风电、核电等多元化经营的业务格局。长乐外海海上风电C区498MW项目核准,增加了公司业绩成长的确定性。公司各业务板块的发展及盈利模式十分清晰,未来业绩增长可期。我们预计公司2018年-2020年的营业收入分别为86.4亿元、94.4亿元和103.6亿元,归属于上市公司股东净利润分别为11.4亿元、14亿元和16.9亿元,每股收益分别为0.74元、0.9元和1.09元,对应PE分别为11、9、7。维持“强烈推荐”评级。

风险提示:

风电政策支持力度减弱、风电上网电价出现下调、核电新项目开工不及预期