先导智能2018年度报告点评:打开国际成长空间的锂电设备龙头

事件:公司发布2018年年度报告,公司2018年实现营业收入38.90亿元,同比增长78.70%,实现归属于上市公司股东的净利润7.42亿元,同比增长38.13%。此外,公司发布2019年一季度业绩预告,预计2019年第一季度归母净利1.73亿元-2.25亿元,同比增长0%-30%。

扣非归母净利增长59.82%,锂电设备同比增长88.95%。公司2018年扣非后归母净利8.21亿元,同比增长59.82%。2018年由于计提泰坦新动力超额利润奖励等因素,形成非经常损益-7837万元。公司2018年锂电池设备收入34.44亿元,同比增长88.95%。其他业务方面,光伏自动化生产配套设备收入2.64亿元,同比增长13.90%,薄膜电容器设备收入7003万元,同比增长65.14%。公司2018年四季度经营活动现金净流量为4.56亿元,环比同比均大幅改善。2018年公司预收款项12.45亿元,存货24.13亿元,仍维持历史高位水平,显示公司在手订单充裕。

新能源汽车产销两旺,动力锂电池空间巨大。2018年,新能源汽车销售125.6万辆,同比增长61.7%,中汽协预计2019年国内新能源汽车销量预计超过160万台。远期根据国务院发布的《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》,到2020年我国将形成新能源汽车200万辆的产销量规模,对应锂电池需求约100GWH。2018年以来,包括宁德时代、比亚迪、万向、福能科技、星恒电源、捷威动力、鹏辉能源、塔菲尔等国内电池企业纷纷推出雄心勃勃的扩产计划。公司作为国内锂电设备龙头,具备锂电生产整线解决方案能力,有望充分享受下游扩产红利。

国际锂电厂商扩产积极,打开国际客户成长空间。近期国内外电池龙头企业扩产持续推进,大众、宝马、奔驰、丰田、日产等主流国际车企纷纷进军新能源汽车,锂电企业掀起新一轮投资扩产热潮。根据公开数据梳理,LG化学20亿美元电池项目投资落户南京,2019年10月开始量产,2023年达产后年产动力电池23GWh。松下联合联动天翼,开始建设总投资200亿元,年产30GWh的新能源动力电池及系统生产基地。大众电池供应商SKI也投资61.5亿在美新建电池工厂。根据IEA预计,2022年全球电动汽车和储能锂离子电池产能将达596GWh。公司此前与特斯拉签订相关锂电设备的订单,并与Northvolt签订战略合作框架协议,计划在未来进行约19.39亿元的业务合作,国际客户的开拓有助于提升公司国际竞争力,助力国际市场开拓。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为50.96亿元、62.37亿元、75.94亿元;归母净利润分别为10.88亿元、13.54亿元和16.62亿元;EPS分别为1.23元、1.54元和1.88元,对应PE分别为29.9X、24X和19.6X。维持“强烈推荐”评级。

风险提示:1、锂电投产进度不及预期;2、新能源汽车销量不及预期。