新宙邦2018年度财报点评:业绩稳步增长,多业务齐头并进

锂电池电解液以量补价,加快扩张步伐,巩固龙头地位。公司2018年锂电池电解液业务收入10.72亿元,同比增长12%,毛利率27.52%,同比下滑4.96ppt。据高工锂电数据,2018年国内动力锂电池电解液均价4.15万元/吨,同比下滑25%,预计新宙邦电解液全年出货量约2.5万吨,同比增长超过40%。公司产业链协同布局,布局高端添加剂和新型锂盐,并进一步扩大国内外产能,稳步推进荆门、波兰、海斯福的锂电池电解液项目,在目前约4万吨电解液产能基础上扩产7万吨产能(其中一期合计4万吨),增强综合竞争力,保障长期盈利能力。

有机氟化学品业务盈利能力强,布局高端。公司2018年有机氟化学品收入3.88亿元,同比增长41%,毛利率51.80%,维持在较高水平。公司海内外客户开拓顺利,国内销量增速较快,目前稳步推进海斯福高端氟精细化学品、海德福高性能氟材料项目。

半导体化学品业务增速块,未来将成为新增长点。公司2018年半导体化学品收入1.03亿元,同比增长48%,毛利率13.78%,同比提升0.86ppt。惠州二期项目已于2018年底投产,荆门5万吨项目(其中一期2万吨)正在积极推进,预计未来半导体化学品有望成为公司新的盈利增长点,且毛利率仍有提升空间。

结论:

我们预计公司2019~2021年净利润分别为3.75亿元、4.71亿元、5.88亿元,EPS分别为0.99元、1.24元、1.55元。目前股价对应P/E分别为30倍、24倍、19倍。维持“推荐”评级。

风险提示:

电解液价格大幅下跌;原材料价格波动;产能扩张进度不及预期;新业务拓展不及预期。