华测检测2018年业绩预告点评:业绩大幅增长,提质增效成果显著

事件: 公司发布 2018年业绩预告,公司预计 2018年实现归属于上市公司股东的净利润 24101.69万元-28118.64万元,同比增长 80%-110%。

下半年业绩加速,检测市场需求持续向好。按照业绩预期, 公司 2018年四季度单季度归母净利达到 7953.81万元至 11970.76万元,较去年同期大幅增长( 2017年四季度净利润为 688.26万元) 1056%-1639%。公司 2018年三季度归母净利达到 11046.80万元,同比增长 82.71%。报告期内,受益于国家宏观政策推动及检测市场需求持续增长,公司环境检测、食品检测、汽车检测、计量校准、 CRO 等业务均呈现较好的增长态势。

前期布局成果逐步兑现, 提质增效显著提升。 在前期收入导向的经营思路指导下,公司营业收入的增长是在成本和费用快速扩张的基础上实现的。

受收入确认节奏、前期刚性支出快速增长、新建产品线暂未产生效益影响,公司 2018年一季度业绩受到一定影响。 2018年二季度以来,公司盈利能力持续改善,单季度盈利分别达到 7528.64万元、11046.80万元和 7953.81万元至 11970.76万元。 2017年以来,公司管理思路从收入导向转为利润导向,通过精细化管理提高效率, 严格成本管控,充分发挥已经布局的实验室优势。 公司 2018年调整扩张节奏,推进精细化管理,将经营效益放在首位。公司管理效率提升, 业绩改善逻辑近两个季度已经得到逐步验证。

人均产出提升空间巨大, 成长路径清晰。 受公司前期增长模式影响,华测检测人均产值与国内外检测机构有一定差距。 2017年公司人均产值 28.45万元/年,而多数检测机构人均产值在 40万元/年以上。 公司上半年聘请申屠献忠为公司总裁,有助于推进华测检测国际化进程,取得更多品牌大客户的认可,推动公司国内、国外业务并举发展。 从 SGS、 BV、 Itertek等国际检测龙头的成长路径来看,前期实验室扩张、人员投入、检测领域开拓是必要的,国内第三方检测在前期投入和业务开拓方面还有较大成长空间。

盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2018年-2020年实现营业收入分别为 27.70亿元、 35.27亿元和 44.11亿元;归母净利润分别为 2.43亿元、3.49亿元和 4.65亿元; EPS 分别为 0.15元、 0.21元和 0.28元,对应 PE分别为 47X、 33X 和 24X。给予公司 6个月目标价 9元,维持“ 强烈推荐”评级。

风险提示: 1、新增实验室运营不及预期; 2、下游需求低于预期; 3、公司管理效率提升不及预期。