汽车行业深度报告:自动驾驶未至,PCB先行

汽车电子的普及将促使汽车 PCB(印刷电路板) 量价齐升。 近年汽车电气化、电子化趋势明显,而 PCB 在汽车电子系统中几乎无处不在。

新能源车的 PCB 用量接近传统燃油车的 4倍,单车 PCB 价格超过 1,200元。

目前新能源车专用的车载充电机、 DC-DC 转换器、逆变器以及电池管理系统均需要应用大量的 PCB。国内新能源车的渗透率和总量都居于全球前列,高增速在未来数年将保持。相关 PCB 供应商将明显受益;

毫米波雷达等智能驾驶部件将提升高端 PCB 的需求。 毫米波雷达由于电路频率高达 24\77GHz,对 PCB 以及上游覆铜板的材质、 介电特性和精度的要求都远高于普通 PCB, 使得所用 PCB 的单价是普通板的 3~10倍。随着智能驾驶设备的不断渗透,高端 PCB 的市场将迎来爆发。

保守估计 2025年国内汽车 PCB 市场容量将达到 241亿元, 全球市场达到583亿元, 2018-2025年 CAGR 为 12%左右。 中国 PCB 龙头厂商营收的增速将快于市场。

汽车业务已经成为多家 A 股上市 PCB 厂商的主要业务, 并贡献了近年营收增量的主要部分。 2018年 A 股上市公司中汽车业务前 6名的全球汽车 PCB 份额约为 12%,相比 2017年的 10%有显著提升。 新世纪以来, PCB 产业逐渐东移,国内产量占全球的份额从 17%提升到超过 50%。中国是作为 PCB 下游重要的生产地, PCB 厂商汽车业务的全球份额有望继续提升。

国内 PCB 厂商近年技术提升明显。 以沪电股份( 002463.SZ) 为代表的汽车板国内龙头积极参与国际合作, 引进先进技术,毫米波雷达所用的高频 PCB 已经实现量产;同时,多家 PCB 厂商实现了对下游动力电池、充电等新能源车用汽车电子系统的覆盖。

投资策略: 国内汽车 PCB 的业务将在 PCB 厂商的营收增量中扮演越来越重要的角色。同时,随着国内下游的快速发展,国内 PCB 企业将有能力从跨国企业中获取一定的份额。 建议关注汽车业务占到 40%,同时深度绑定多家汽车电子下游全球巨头的依顿电子( 603328.SH)以及国内高端汽车 PCB 龙头,同时与全球高频 PCB 领先企业 Schweizer 合作的沪电股份风险提示: 乘用车销量不及预期;覆铜板等原材料价格大幅上涨。