教育行业跨市场周报(第76期):在线教育公司跟谁学成功赴美上市,FY18已经全面盈利

教育行业市场回顾和估值情况。A股教育指数(930717)本周下降4.73%,跑输沪深300(vs-1.79%)、创业板指(vs-4.56%)。截至2019年6月6日,A股重点公司19/20年PE为32x/25x;港股重点公司FY18/FY19年PE为16X/14X;美股重点公司FY18/FY19年PE为36X/27X。A股周涨幅前三名的公司是:东方时尚(+0.95%)、中公教育(+0.74%)、美吉姆(+0.05%)。

教育行业投资建议:五条主线配置,核心推荐中公教育、视源股份、开元股份。(1)成人职业教育培训:核心推荐龙头公司中公教育、开元股份;(2)教育信息化:《中国教育现代化2035》、《教育部2019年工作要点》出台,全面利好教育信息化行业。核心推荐中小学信息化龙头公司视源股份;建议关注新开普、科大讯飞、佳发教育、拓维信息、立思辰、三盛教育、三爱富等公司。(3)高校:考虑到该板块流动性较低,建议对低估值的高教标的均可配置,重点关注:希望教育、中国科培教育、新高教、民生教育等。满员稳定、学费随着CPI增长的成熟高校(完税后)的合理估值在15-20xPE之间。考虑港股高校的内生增长空间及外延并购的可能性,我们预计短期高教标的均有望恢复至19年20xPE。(4)早教和素质教育培训:建议关注美吉姆、盛通股份。(5)在线教育:建议关注新东方在线。

重要事件:跟谁学在美成功上市,发行价10.5美元

在线教育公司“跟谁学”在美国纽约证券交易所挂牌上市,股票代码“GSX”。跟谁学目前业务为覆盖全年级、全学科的K12在线课程和以语言、职业资格和生活兴趣为主的成人类课程,主要覆盖K12、大学及职场人士和其他成人用户群体。目前,跟谁学的K12课程产品采用直播大班课的模式进行授课,同时会为学员配备辅导员来提供教学服务。

跟谁学的发行价为10.5美元,此前跟谁学曾按照每股9.5-11.5美元的价格招股,共计发行1980万股。IPO后,第一大股东陈向东持股46.8%,拥有89.8%的投票权;第二大股东员工持股平台持股12.8%,拥有投票权2.5%。

根据招股书,2017-2019Q1,跟谁学净营业收入分别为9758万元、3.97亿元、2.69亿元,净利润分别为-8696万元、1965万元、3389万元。跟谁学定位是ToC模式在线教育公司,K12课程是跟谁学总收入的主要来源,2018年K12在线业务占总收入的73%,2019Q1K12在线业务占总收入的的75%。2017-2019Q1公司毛利率分别为74.4%、64.1%、69.5%。公司17-19Q1新增注册用户分别为7.96、76.71、21.1万人,新增付费用户分别为6.51、55.23、19.02万人。目前公司拥有84名全职教师,85名兼职教师,522名辅导员。

风险因素。政策风险、市场竞争加剧风险。