三钢闽光2018年报点评:延续高分红,关注后续资本运作

事件:公司发布2018年年度业绩,报告期内公司实现营业收入362.48亿元,同比增长14.40%;实现归属于上市公司股东的净利润65.06亿元,增幅20.03%;实现基本每股收益3.98元,增幅19.88%。

收购三安大幅提高营收、增厚利润。报告期内,公司实现营业收入362.47亿元,归属于上市公司股东的净利润65.06亿元,基本每股收益3.92元。

2018年公司完成了收购三安钢铁100%股权并将其纳入合并财务报表范围使公司业绩大幅增长,公司取得了自成立以来最好经营业绩。

钢价下行叠加固定资产减值,导致四季度利润环比下降。12月份螺纹钢下跌幅度超10%;公司对部分固定资产进行报废处置,一次性影响公司四季度利润1.08亿元左右。考虑到节后需求回暖以及1-2月份社融数据改善,未来钢价回升有望带动公司净利润的提高。

低负债高现金流,分红与送股相并行。公司资产负债率水平仅为35.56%,低于全国钢铁行业平均资产负债率的60%,后续存在调整的空间。此外,公司全年货币资金达63.25亿元。2018年公司分红方案为“10派20转5”。

即每10股派发先进红利20元,合计派发32.68亿元,并以资本公积金转增股本,每十股转增5股,股息率达12.12%。

2019年或有新一步资本运作计划。公司在2019年1月以9.8亿元收购山钢集团莱芜钢铁新疆有限公司钢铁产能指标(铁104万吨,钢100万吨),后续或与亿鑫钢铁继续合作该产能指标的运作。此外,公司还需要着手解决罗源钢铁注入问题。

2019年目标为产钢千万吨,基建技改将花费26亿元。公司2019年目标为全年产钢1001万吨、钢材1017万吨(其中三明本部662万吨、泉州闽光310万吨、漳州闽光45万吨)、焦炭78万吨。实现营业收入382.70亿元,利润55.57亿元。公司2019年基建技改计划投资26.38亿元。

盈利预测与投资评级:预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为335.92、319.46和326.29亿元;归母净利润分别为48.29、46.61和51.94亿元(上期2019、2020利润预测为55.5、51.4亿,变化主要基于铁矿石成本上升的考虑);EPS分别为2.95、2.85和3.17元,对应PE分别为5.6X、5.8X和5.2X,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:1、环保限产不及预期;2、下游需求不及预期。