海信家电2018年度报告点评:盈利能力改善,经营效率提升

事件:公司发布2018年年报。2018年公司实现营业收入360.20亿,同比增长7.56%;实现扣非后归母净利润11.61亿元,同比增长12.36%。基本每股收益1.01元,同比下降31.76%。其中Q4实现营业收入72.11亿元,同比增长1.66%;实现扣非后归母净利润1.59亿元,同比增长27.45%。

冰洗收入增速依旧,产品结构改善带动盈利提升。公司冰洗业务收入占主营业务收入49.02%,收入同比增长13.90%,提振总体营收增速。冰洗产品均价提升且品类升级带来的毛利提升,冰洗毛利率较去年提升1.27。空调业务受地产影响,收入同比小幅提升。

现金流改善明显,周转效率逐步提高。经营现金流净额10.49亿,同比大幅增长130.61%,现金流状况明显改善。公司营收票据及账款同比下降4.44%,低于营收增速。回款能力提升。2018年的存货周转天数为39.20天,同比加速1.23天;应收账款周转天数为29.63天,同比加速0.25天,营运效率提升。

并表海信日立,业绩贡献可期。报告期内,子公司海信日立营收109.9亿元,同比增长16.9,受政府补贴以及收购约克多联机业务影响实现净利16亿元,同比增长2.3%,我们认为随着2019年海信日立并表,将增厚公司业绩10亿左右。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2019年-2021年营业收入分别为386.48亿元、416.50亿元和450.49亿元;EPS分别为1.13元、1.20元和1.29元,对应PE分别为11.90、11.18和10.44,维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示:市场销售不及预期、业务拓展存在不确定性、行业政策收紧。