国防军工行业:龙头业绩超预期,回调带来配置机会

投资策略及重点推荐:龙头公司一季报捷报频传,为配置上车提供绝好机会。

军工龙头一季报业绩大幅改善,全年业绩增速预期得到提升。我们前期反复强调,建议重视主机厂一季报业绩超预期,特别是部分主流标的下跌带来绝佳配置机会。已披露一季报验证军工业绩优异:中航沈飞收入增长3倍,净利润达1.9亿元;中航飞机收入增长20%,净利润增长40%;中航光电净利润增长近40%。上述业绩既有主机厂推进均衡生产的因素,更有主战装备订单饱满、军品定价调整的因素。我们再次强调重视中航沈飞、中航飞机、中航光电的机会,预计尚未披露一季报的内蒙一机净利润也将有极为可观的增长。中直股份一季报利润增长近12%,也一改市场对其低增速的预期,公司新通直放量,原有机型并未明显减少,全年业绩大概率保持两位数。

龙头股配置机会非常明显。近期各基金已陆续公布2019一季报,我们从基金持股、板块配置等方面对国防军工持仓情况进行了跟踪分析。我们认为,第一,市场集中度和筹码集中度有所下降,表明当前市场参与者增多以及市场偏好有所变化;第二,部分具主题催化且基本面改善的公司获增持,显示今年事件驱动型机会或显著增多。当期基金对军工股的持仓市值前五分别为:中国重工、中直股份、中航飞机、航发动力和中航沈飞,合计占军工行业持仓市值的60.98%。建议关注三条主线,分别是弹性较大的军工TMT板块、确定性业绩支撑的总装类企业和优质的民参军企业。

本周市场回顾:本周中信军工指数下跌9.17%,同期沪深300指数下跌5.61%,军工跑输大盘3.56个百分点,在中信29个一级行业中排26位。

本周主要报告:本周我们发布了《密码行业系列报告之一:PKI应用领域广市场前景好,密码行业大有可为》,重点推荐卫士通、格尔软件和数字认证。受益等保2.0,金融、移动支付、云计算和电子政务领域都对PKI技术有较强需求。同时,物联网的应用也极大拓展了密码产业空间。卫士通作为我国网络安全国家队,深耕密码行业,已经围绕密码体系构建了完整的安全系统。新任董事长上任后管理风格变化明显,目前已经与各业务线主管签订年度目标责任书,全年业绩增长有保证。格尔软件和数字认证分别作为PKI系统基础设施提供商和PKI系统应用方,面临广阔的发展空间。

本周我们发表三篇行业/公司点评,其中在中航光电一季报点评中,我们认为公司2019年业绩有望超市场预期。我们分析了2019Q1军工板块的基金重仓持股情况,认为今年事件驱动型的投资机会可能显著增多。本周我们调研了中航电测子公司石家庄华燕等三家公司,详细介绍三家公司近期的业务。

重点推荐:主流标的中,重点推荐卫士通、中航沈飞、中国长城和洪都航空。零部件公司中,主要推荐中航电测(直20配电箱和杆力传感系统)。民参军方面,主要推荐和而泰(军用射频芯片,5G毫米波频谱将发布)、中海达(海军导航高精度定位和无人驾驶)、高德红外(反坦克导弹批产)、景嘉微(军机显控芯片)等标的。港股方面,重点推荐中航科工。

风险提示:业绩增速不及预期,订单改善和增长不及预期。