酒鬼酒调研简报:产品结构持续优化,内参逐年翻番贡献业绩增量

产品结构持续优化,量价稳中有升。公司一直致力于产品结构的优化,2018年开工的SKU控制在75个以内,同比下降了25%。目前酒鬼酒拥有内参酒、红坛酒鬼、酒鬼酒传承版三大战略单品,充分抢占高端与次高端市场。2018年高端内参与次高端酒鬼营收合计占比超过86%,总体实现量价稳中有升。在产品结构优化下,公司吨酒价也持续提升,18年是达到了17.2万元/吨,同比13.9%。两者合力推动公司营收的快速增长以及毛利率的提升。

公司内参事业部潜力巨大,19年有望超预期增长。2018年12月,公司成立内参酒销售公司,更好的调动经销商积极性与销售团队的资源,并以更加灵活的模式来运营内参酒,使内参酒成为酒鬼酒未来利润增长的强劲引擎。30家经销商的利益和公司深度绑定,40%的利润空间使得销售动力强,我们预计19年内参事业部将全面发力,19Q1基本可以完成去年一半的销售额,全年内参有望实现翻番。

深耕省内市场,省外扩张有条不紊。18年公司进一步深耕湖南大本营,以湖南为核心的华中地区销售收入同比增长39.13%,销售占比提升至60.19%。公司18年推进渠道扁平化,将门店下沉至区县一级,基本实现了湖南省县级市场的全覆盖,渠道的完善和深入为19年华中市场业绩的增长打下坚实的基础。另一方面,公司也在推进省外市场的扩张,目前以河北和山东为核心的华北市场营收同比增长42.75%,销售网点已经实现地级市全覆盖,公司计划将渠道逐步扩张至全国,未来省外市场的发展也将成为公司营收的重要增长点。

盈利预测:考虑到过去三年的在管理,渠道以及产品结构上的努力,预计公司未来三年将稳步迈向收入翻倍的发展快车道,预计2019-2021年营业收入分别为15.60/19.80/22.30亿元,同比增长31.42%/26.93%/12.63%,净利润分别为3.17/4.96/6.02亿元,同比增长42.24%/56.66%/21.35%,EPS分别为0.97/1.53/1.85元,维持“强烈推荐”评级。