迪瑞医疗2019年一季报点评:Q1业绩高速增长,新老产品线双驱发力

事件:公司2019年Q1实现营业收入2.34亿元,同比增长23.51%;实现归属上市公司股东的净利润0.48亿元,同比增长39.23%,扣非后净利0.47亿元,同比增长46.92%;实现经营活动产生的现金流净额0.67亿元,同比增长66.66%;EPS为0.18元。

Q1业绩增长提速,符合预期。Q1营业收入2.34亿元,同比增长23.51%,业绩增长贡献点主要来源于母公司,子公司宁波瑞源业绩相对稳定。仪器方面,生化类仪器同比增长20%,尿液分析同比增长40%-50%;试剂方面,母公司实现试剂30%高速增长。按照仪器对试剂的带动情况来看,我们预计公司全年业绩高速增长可期。扣非后净利润0.47亿元,同比增长46.92%,高出收入增速23.41%,系仪器产品销量大幅增加持续拉动高毛利试剂耗材的增长,使得当期扣非净利润增速继续高于收入增速,公司盈利能力进一步优化。当期经营性现金流净额0.67亿元,同比增加66.66%,一是公司销售模式的改善,使得业绩持续增长,经营支出逐渐减少,公司回款能力增强,二是期初结构性存款到期赎回,导致当期收到其他与经营活动相关现金增加1754.54万元。财务费用较上年同期减少644.71万元,下降85.40%,系汇率波动造成的汇兑损失较上年大幅减少所致。

新产品有望持续发力,老产品升级带动新增长。六大系列产品可覆盖医院检验80%以上的项目,为推进全自动流水线检测实验室建设打好基础。2019年有望进一步收获已申报产品。其中全自动妇科分泌物分析系统GMD-S600在2018年已经逐渐向市场投放了约50台仪器,客户反馈较好,预期GMD-S600替代“人工镜检+半自动干化学分析”的传统检测方式的速度逐渐加快,在2019年Q1销量达到约40台,全年产品投放数量将有望向两百台的目标靠拢;全自动化学发光分析仪CM-180在2018年试点投放约10台,公司将不断丰富配套试剂种类以推动CM-180加速放量,在2019年有望再获批约30-40项免疫试剂,使得免疫试剂种类总计拓展到70-80项,基本达到国内主流厂商试剂种类数量级。同时,公司不断进行产品升级优化,加强原有试剂耗材对业绩的带动作用,如全自动尿液分析系统FUS-1000上市后,预期将持续拉动尿液分析仪器与试剂整体保持20%以上增速;另外新型号的血细胞分析仪性能提升,有效满足消费客户的应用需求,2019年也有望继续保持较好增长态势。

盈利预测与投资评级:预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为12.15亿元、14.55亿、17.02亿元;归母净利润分别为2.58亿元、3.39亿元和4.31亿元;EPS分别为0.94元、1.23元和1.56元,对应PE分别为20.27X、15.45X和12.14X。维持“推荐”评级。

风险提示:1、新产品获批进度、销售不及预期;2、研发进度不及预期。