2019年环保行业中期投资策略:看好细分领域龙头企业,追求成长确定性

主要观点

优选高景气度子板块,追求成长确定性

经过年初的反弹修复、再回调,当前环保行业估值仍处5年历史低位附近。环保企业通过工程项目扩大规模,融资依赖度较高,易受宏观信用紧缩影响,市场对环保企业盈利能力担忧情绪较重。但环保仍是刚需,当前时间节点我们继续看好高景气度、运营模式清晰的子行业,追求成长确定性。固废处理作为重资产运营类资产,龙头企业经营稳健。其细分赛道渗滤液、餐厨垃圾处理市场景气度较高,虽然目前规模较小,但行业天花板高,看好优质企业受益行业成长带来的业绩弹性。非电行业大气治理仍是环保重点任务之一,按照钢铁行业大气治理时间节点来看,市场空间有望2020年前集中释放。板块龙头企业龙净环保2018年新增非电行业订单也已超过电力行业,在后续市场逐步释放时,看好龙头企业优先受益。

流域治理规划提振环保项目市场需求

3月份《财政部关于推进政府和社会资本合作规范发展的实施意见》发布后,各地进一步加强入库审核和规范管理,持续清理不合规项目,PPP规范管理力度延续,政府加大对规范PPP项目的推进力度。PPP管理库累计长江经济带落地项目投资额4.4万亿元,占管理库的51.5%,今年出台的多项区域性规划将直接提振环保行业需求,融资改善预期叠加减税,项目运营经验丰富的优质环保企业估值有望回暖。

板块估值已在5年低位,下调空间有限

板环保板块的估值及相对沪深300溢价率接近五年低位。板块经历年初以来的反弹和下跌后,截至5月31日,环保板块(TTM整体法,剔除负值)市盈率为20.82倍,相对沪深300的估值溢价率为81.38%,市净率为1.69(整体法,剔除负值),相对沪深300的估值溢价率为22.14%,均处在历史低位,板块继续下调空间有限。

投资建议:评级未来十二个月内,行业评级“增持”

风险提示

环保政策推进不及预期的风险;宏观信贷政策变化的风险;行业竞争加剧的风险等。