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化工行业周观点:丙烯、DMC价格触底反弹,VE、萤石价格持续走高

2019-06-03 00:00:00 作者:杨林,黄景文 来源:西南证券
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丙烯:本周国内丙烯价格持续上涨,价格创出近三个月高点,目前山东地区主流价格上涨至7350-7400元/吨,较上周上涨约250-300元/吨,本周河北海伟50万吨PDH装置停车检修,同时万华PDH产品暂停外售一周,导致国内供给减少,因此丙烯价格出现较大幅度上涨,目前价格下,卓创资讯数据显示,PDH工艺毛利约1200元/吨以上,裂解工艺毛利约-200元/吨。但随着丙烯价格的上行,下游聚丙烯、丁辛醇等产品均徘徊在成本线附件,未来部分装置可能存在降负停车的风险,因此会减少对丙烯的需求,因此下游产品利润的空间收窄可能成为丙烯价格上行的最大阻力。同时六月份部分前期停车的丙烯生产装置存在复产预期,因此我们判断丙烯价格继续上涨的可能性较低。

碳酸二甲酯:本周国内工业级碳酸二甲酯价格温和上涨,目前山东地区工业级碳酸二甲酯市场价格在约5100-5200元/吨,电解液级别报价稳定在7500-8000元/吨左右,出口订单价格在9000元/吨左右。原材料环氧丙烷山东地区价格本周小幅上涨至9300元/吨以上,副产品丙二醇价格也下行至7500元/吨。本周前期停车装置均开始复产,但中盐红四方5万吨装置因乙二醇价格大幅下行而停车,预计停车时间1-2周。下游PC装置采购逐渐放量,泸天化中蓝新材料10万吨PC项目近期正式投产,标志着国内首套自主工艺非光气法PC的成功,未来泸天化还将启动二期10万吨PC装置的建设,同时甘宁新材料及河南盛通聚源合计20万吨PC近期也将开始试车,我们预计三季度后有望从市场正式采购放量采购DMC。因此未来众多非光气法工艺PC项目将进一步增加市场对于DMC的需求局面,未来有望成为DMC最大下游需求。我们判断进入需求旺季的三季度后,DMC价格将正式进入上行通道,我们重点具备权益产能10.5万吨产能的【石大胜华】,公司具备丙烯-环氧丙烷-DMC全产业链优势,公司将进一步巩固自身在锂电池溶剂行业的龙头地位。

VE:本周国内VE市场价格持续大幅上涨趋势,目前国内VE主流价格在52-58元/公斤,主流成交价在55元/公斤左右,较上周(50元/公斤)上涨10%。欧洲市场VE价格相对稳定,报价在5.2-5.3欧元/公斤左右,较上周基本持平。2017年DSM已经收购了能特科技侧链中间体原材料(法尼烯)供应商Amyris的维生素E相关业务,控制了能特科技异植物醇的供应上游;近期DSM与能特科技签署合作协议,DSM拟收购能特科技VE终端产品和主环中间体(三甲基氢醌)资产的75%股权,并收购侧链中间体(异植物醇)资产25%股权,预计2019年上半年股权转让有望。完成目前VE全球产能约14万吨/年,呈现寡头垄断格局,DSM和能特科技的市占率合计约40%,收购完成后行业整体集中度会进一步提高,寡头垄断格局将进一步稳固,行业定价格局也有望重塑。近期VE下游社会库存有所增加,但华东、华中、华北地区猪价稳中伴涨,且标猪供应仍显紧俏,短期内猪价将会保持稳中上涨的态势,非洲猪瘟对维生素需求影响有限,市场普遍看好VE市场价格,预计维生素价格仍有上行空间。

氟化工:本周国内萤石价格继续上涨,部分厂家萤石粉报价较上周上涨50-100元/吨,目前国内主流价格在2900-3100元/吨左右,同时受下游钢铁产量今年以来持续增长影响,80%萤石块矿价格上涨显著,目前价格在2750-3200元/吨,安徽、江西和河南等地区因为环保力度加强,选厂停车较多,同时内蒙古及北方地区萤石矿复产进度仍然缓慢,目前正进入下游制冷剂需求旺季,氢氟酸价格持续反弹,目前华东地区价格上涨至11000-11100元/吨,由于下游制冷剂开工率有所上升,同时正值消费旺季,6月份价格仍处上涨同道中,氟化铝受原材料成本支撑,目前价格上涨至9500元/吨。近期缅甸由于内战导致所有稀土出口中国业务被停止,其他品类资源出口到中国亦会受到影响。据悉中国自缅甸的萤石粉进口业务也将受到限制。2018年我国自缅甸进口的萤石量为6.7万吨,占国内进口总量的14%左右,若缅甸萤石进口全面被禁止,萤石行业供应紧张局面或进一步加剧。长期来看,萤石作为“战略性资源”,我国采储比远高于全球平均水平,未来国家将加大资源的保护力度,同时改变目前行业“小散乱”的局面。2017年以来,受政策与环保的影响,萤石行业中小型企业难以为继,行业整合加速,萤石行业景气持续提升,我们重点推荐国内行业龙头【金石资源】,公司一季度归母利润同比翻倍,未来除了自身产能建设外,将进一步进行行业整合。

农药:本周农药产品价格大体保持稳定,部分大宗产品价格开始回落,而部分细分小产品价格上涨,中农立华发布的原药价格指数报116.17,同比上月下滑0.27%,同比去年大幅上涨2.31%。除草剂方面,草甘膦原药行情小幅走低,各厂家报价在2.4万元/吨,成交价多在2.35-2.4万元/吨,甘氨酸价格下降至1.2万元/吨以下。草铵膦制剂低价竞争激烈,行情低迷,草铵膦原药报价走低到13.5万元/吨,后期随着新增产能释放,价格仍处于下行通道。烟嘧磺隆原药供应非常紧张,厂家开工率低,原材料二氯烟酸、嘧啶胺价格持续上涨,下游正值用货旺季,目前市场报价已经上涨至42万元/吨,同比上涨超过30%,国内龙头为【丰山集团】具备产能1200吨/年。烯草酮原药厂家受安全环保检查影响,停限产居多,市场价格上涨至17.2万元/吨,后期供货偏紧,异噁草松原药生产厂家集中,低含量国内使用货源市场价格维持在8.1万元/吨,高含量原药主供出口为主,重点推荐【先达股份】。杀虫剂方面,吡虫啉原药、啶虫脒原药价格走低至15.5万元/吨,16.3万元/吨,中间体CCMP下滑至13.5万元/吨。菊酯类上游中间体贲亭酸甲酯、醚醛价格高位,但原药价格开始下滑,高效氯氟氰菊酯原药市场报价小幅下滑至33.5万元/吨,联苯菊酯原药出口为主,市场报价小幅下滑至36.5万元/吨。杀菌剂方面,氟环唑原药国内厂家开工率低,货源紧张,市场流通货源到了85万元/吨以上,吡唑醚菌酯原药厂家竞争激烈,开工率不高,下游需求有所释放,市场价格报到19.3万元/吨。

碳酸乙烯酯:本周国内碳酸乙烯酯(EC)龙头厂家报价封盘,目前行业厂家报价在23000元/吨,我们测算目前行业生产成本为7000-8000元/吨,行业利润十分丰厚。2018年底江苏泰达和泰鹏生产商合计3万吨产能因为环保问题被关停,两家江苏EC生产商因环保问题被政府关停,致使EC溶剂供给量减少近30%,且后期复产较为困难。同时,由于溶剂项目的投产速度慢于电解液项目,溶剂项目的投产时间大约需要1.5-2年,电解液万吨级项目投产约1年左右,因此溶剂新增产能的释放相比电解液较慢。导致电解液出货量快速增长时,电解液原材料的溶剂供应偏紧。目前国内碳酸乙烯酯有效产能约7万吨/年,表观消费量在6万吨以上,其中电解液溶剂需求约4.5万吨。在常用电解液溶剂中,碳酸乙烯酯的介电常数最高,能够提供最高的离子电导率,因此其在绝大多数的电解液配方中均有应用,可替代性低。目前国内碳酸乙烯酯生产商订单充足,部分龙头厂家甚至封盘,行业几无库存,供应非常紧张。我们认为未来一个季度碳酸乙烯酯供应仍然将非常紧张,价格仍有望继续上涨,我们预计6月份EC价格有望突破30000元/吨,继续重点推荐具备2.6万吨/年产能【石大胜华】,公司是国内最大的碳酸乙烯酯生产商,有望充分受益于EC价格的上涨。

MDI:本周国内聚合MDI价格上涨后小幅回落,山东及华东地区PM200价格在13500-14000元/吨左右,较上周价格下跌约800-1000元/吨,上海外资货源价格小幅回升至12800-13000元/吨,国内高低端货源价差收窄,纯MDI价格下跌至19000-19500元/吨。原材料方面,苯胺价格稳定在5850-5900元/吨,纯苯价格也保持在约4400元/吨,卓创资讯计算目前纯MDI毛利下降至约5600元/吨,聚合MDI利润更是微薄。万华化学6月份聚合MDI挂牌价环比下调4500元至14500元/吨,直销挂牌价下调4500元至15000元/吨,纯MDI挂牌价下调3500元至23700元/吨,同时巴斯夫6月份聚合MDI挂牌价下调至15000元/吨。进入6月份后,国内的科思创、亨斯迈及日本东曹前期停车的装置都存在复产预期,因此MDI价格仍然存在下行的风险。未来2-3年全球MDI行业扩产产能在200万吨以上,其中【万华化学】将分别在国内和美国合计扩产120万吨产能,进一步巩固全球行业龙头地位,而国内福建康奈尔及新疆巨力等新厂家投产仍然需要较长时间及不确定性,行业高利润率仍然将持续较长时间。目前公司已经完成化工业务板块整体上市工作,MDI产能提升至210万吨,已经成为全球最大MDI生产企业,未来烟台装置技改的50万吨装置及宁波技改30万吨装置有望进一步提升产能,我们长期继续重点推荐。

风险提示:大宗产品价格下滑的风险;原油价格大幅波动的风险;化工产品下游需求不及预期的风险。





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