4月PMI数据点评:供需放缓,对外贸易边际改善,4月经济指标将表现分化

综合来看,4月 PMI 供需的放缓部分是由季节性所导致,但总体上看仍处于景气区间,反映出目前内需依然较好,我们预计 4月份地产投资平稳略降,基建投资平稳回升。新出口订单与进口指数继续回暖,特别是对外贸易表现出一定韧性,预计出口 4月有望维持平稳。主要原材料购进价格指数与出厂价格指数趋向收敛,利于企业利润改善,考虑到生产景气有所放缓,4月企业利润或将维持平稳。叠加南华工业品指数高企与 PPI 翘尾因素,预计 4月 PPI 继续温和回升。PMI 数据显示小型企业景气有所改善,表明扶持小微企业政策效果已经显现,但大中型企业景气的持续放缓将给经济带来下行压力,后续逆周期调控政策可期。

展望未来,预计地产投资高增难持续,同时外需依然面临下行压力,制造业投资增长难以迅速企稳,我们认为二季度工业生产难以持续回升,较大可能有小幅回落,对应经济企稳判断上,我们预计一季度虽较去年四季度企稳,但年内真正实现企稳可能还需等到年中前后。

预计货币政策进入观望状态,但非收紧。一季度经济表现亮眼、社融大超预期、通胀上行、部分地区房价蠢蠢欲动,均显示出一季度开局良好。历史经验表明粗放式的需求刺激政策会孕育各类风险,按下葫芦浮起瓢,不利于经济长远健康发展,当前政策思路强调在稳增长的基础上兼顾调结构、防风险等多目标的实现,一季度开门红意味着稳增长已获阶段性成效,货币政策将进入观望状态,向稳增长之外的目标边际倾斜,在央行报告措辞上即体现为从注重“稳健”边际转向强调“松紧适度”。但我们前期已指出,二季度经济下行风险犹存,4月份 PMI 的回落也在一定程度上有所印证,当前货币政策亦不必立刻收紧,微调预调是最恰当的方式。