4月中债登、上清所托管数据点评:银行仍强,基金减弱

供给端:信用债、利率债发行量双双回落。 4月信用债发行量同比减少27.15%、净融资额同比减少 24.84%。分券种来看,发行量同比回落主要源于同业存单和定向工具的发行量减少,净融资额同比减少主要源于同业存单净融资额减少; 4月利率债总发行量同比减少 5.25%。分券种来看,除国债发行量同比增加 158.83%外,地方债和政金债发行量均同比回落,地方债发行有所放缓。4月利率债净融资额同比增加 73.03%,主要系地方债净融资额大幅增加所致。

信用债需求端:券商自营加仓企业债。4月信用债托管量环比续增。其中中票增幅最大,其次是短融和超短融。商业银行是信用债的主要增持方,广义基金是主要减持方。分机构来看:商业银行对各信用债品种的持仓占比均不同程度增加,持仓占比增加最多的是超短融和中票,整体对信用债的配置力量较强;广义基金的机构行为与商业银行基本相反,整体对信用债的配置较弱,对各信用债品种的持仓占比均不同程度减少,持仓占比减少较多的品种是短融和中票,其次是超短融和同业存单;券商自营整体减持信用债。持仓占比下降的品种是超短融和同业存单,但增持企业债较多;保险机构小幅增持信用债,主要体现出对同业存单的偏好。

利率债需求端:商业银行增配政金债。4月利率债托管量环比续增,其中地方债增幅最大,其次是国债和政金债。分机构来看:商业银行是利率债的主要增持方,主要增持品种为地方债和政金债;广义基金是利率债的主要减持方,主要减持品种是地方债、国开债和农发债;政策性银行减持地方债较多;交易所增持国债较多;境外机构整体变化不大,减持口行债稍多;保险机构增配政金债较多;券商自营整体减仓利率债,减持品种为地方债和政金债。

总结。4月商业银行整体配置力量依然较强,对信用债和利率债均增持,信用债主要增持超短融和中票,利率债主要增配地方债和政金债;广义基金配置力量明显减弱,整体减持信用债和利率债,信用债主要减持短融和中票,利率债主要减持地方债、国开债和农发债;券商自营同广义基金一样整体配置偏弱,减持信用债和利率债,信用债主要减持超短融和同业存单,利率债减持地方债和政金债;保险机构整体配置力量有所增强,增持信用债和利率债,信用品种上更偏好同业存单、利率债方面更偏好政金债。

风险提示:关注监管政策或信用债负面事件超预期增加等带来的资本市场冲击以及利率、信用利差的超预期上行。