4月经济数据之惑整体来看,由于开工旺季错月,以及官方制造业 PMI 和社融增速都出现回落,市场对 4月经济数据放缓已经有所预期。但今天公布的供需两端数据实际放缓的节奏,比预料的更快。除了地产继续强势外,其它几个指标都比较疲弱,不得不让人感慨房地产的韧性,也对它在中国经济中的重要性有了新的认识。
一季度天量信贷和财政前置,支撑 GDP 增速持平于 6.4%,但背后是非金融部门杠杆率上升了近 5%。4月 19日政治局会议重提结构性去杠杆,从 4月社融增速回落、地方政府债净融资从 1-3月的均值 4111亿下降到 600亿等来看,逆周期调节政策发力节奏可能已经在调整。
5月高频数据显示,经济动能依然偏弱。这意味着,一是以往社融领先经济半年左右的经验规律,有效性越来越弱,增长出现预期差,经济尚未见底;
二是以信贷投放、加大财政支出为主的传统逆周期调控,效果越来越不及预期,未来应该以收入端宽财政为主, 通过减税降费来稳消费和稳制造业投资。
风险提示:外部环境恶化,拖累出口
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