电解液行业事件点评报告:EC持续供不应求,电解液调价在即

1) 根据百川资讯信息, 5月 20日,石大胜华电池级 EC(碳酸乙烯酯)出厂价调涨 4000元/吨,现报价 2.2万元/吨。

2)根据 GGII 报道,部分电解液产品价格也即将进入调涨通道,预计价格涨价幅度会在 8%-15%。

投资要点:

EC 持续供不应求,淡季涨价超预期,全年价格看高一线。 年初江苏3万余吨 EC 产能由于环保问题被关停,供给端收缩 30%。导致国内 EC 供给十分紧张, 3月 EC 开启强势涨价趋势, 部分电解液厂商提前备货带来淡季价格快速上涨,最新散单报价 2.2万元/吨,同比增长超过 150%,此前市场普遍认为上半年 EC 价格不会超过 2万元/吨,淡季 EC 价格超预期,同时环保趋严, EC 供给端低于预期的可能性较大,预计 EC 价格将进一步上涨,有望超过 3万元/吨。

EC 涨价有望顺利传导,电解液调价在即。 去年电解液经历了激烈的价格战, Q3-Q4电池级 DMC 从约 7000元/吨上涨至约 10000元/吨以上,带动了相关的 DEC, EMC 等溶剂调涨,从而带动电解液价格调涨 10-15%。目前 EC 在电解液中约占质量的 20-30%,介电常数较高,可替代性较低, EC 每上涨 1万元,对于电解液厂商单吨成本增厚约 2000-3000元,目前 EC 涨幅较大,电解液厂商会将 EC涨价向下游电池厂传导,根据高工锂电报道,目前部分电解液产品价格也即将进入调涨通道,预计价格涨幅约为 8-15%,对于电解液厂商, 保证电池厂客户订单顺利交货首先要确保溶剂供应, EC 厂商优先保障优质客户的原料供给, 一旦进入需求旺季,小厂拿货将越来越难,预计电解液行业集中度将进一步提升, 龙头厂商议价能力有望提升。

电池级 DMC 价格坚挺,与工业级产品价差同比拉大,需求旺季有望联动 EC 促电解液涨价。 目前电池级 DMC(碳酸二甲酯)价格约7500元/吨,出口端长协价格更高,去年同期电池级与工业级 DMC价格价差约为 1000元/吨,目前价差在 2000元/吨以上,主要是由于电池级 DMC 产品仅有石大、海科等少数厂商具备供应能力,相比楷体于工业端 DMC 产能稀缺且需求更好,因而价格坚挺。工业级 DMC低位运行,主要是由于原材料环氧丙烷价格走低以及需求旺季尚未到来,预计三季度将迎来工业级 DMC 的旺季,其价格看涨,由于价差在稳定区间,同时电池级 DMC 将相应水涨船高, DMC 以及以DMC 为原料起点的其他溶剂 DEC、 EMC 等将联动 EC 涨价。

静待需求放量的行业拐点,溶剂/6F/电解液产业链有望成先行指标。

过往几轮板块上涨都有核心主线如锂盐产业链(碳酸锂-6F-电解液-动力电池)以及三元电池产业链(金属钴-三元正极-三元电池-电动乘用车)等实现价格有效传导,从而带动板块整体性的投资机会,其核心驱动是来自于需求高速增长造成产品价格的上涨。目前在补贴退坡的大背景下,新能源汽车行业整体相对低迷,市场对电动车销量以及各细分产品价格存在较大预期差。当下多个细分产品的价格处于趋势下行状态,仅有电解液溶剂以及 6F 有涨价或企稳的趋势,但尚未形成产业链价格的有效传导,其主要原因是目前需求端未扩大至供给需求的临界点。因此,我们判断未来行业复苏的拐点是需求放量后,实现溶剂/6F/电解液的价格有效传导(即产业链上的产品价格同步上涨,同时下游成本覆盖上游涨价后仍有利差),进而有望带动板块企稳回升,这或许是目前最为有效的判断指标。

盈利预测和投资评级:维持行业“推荐”评级。 我们认为, 1) EC持续供不应求,淡季价格超预期上涨,电解液价格调涨在即; 2)溶剂厂优先保证龙头电解液厂商供应,加预计电解液行业集中度将进一步提升,龙头厂商议价能力有望提升; 3) DMC 等多种溶剂及 6F有望在三季度形成联动效应,从而推升电解液价格。建议关注整个电解液产业链价格, 推荐溶剂 (DMC+EC) 龙头石大胜华,电解液龙头天赐材料、新宙邦, 6F 龙头多氟多。

风险提示: 溶剂 EC、 DMC 涨价不及预期;新能源车需求不及预期;

电解液涨价不及预期;政策波动风险;上市公司产能由于环保关停的风险。