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环保工程及服务行业周报:所得税优惠体现政策支持,关注细分行业龙头和企业融资进展

2019-05-08 00:00:00 作者:袁理 来源:东吴证券
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融资改善已然落地,预计未来货币政策以稳为主。根据年报业绩披露情况,业绩风险从年度上来看释放较为充分。估值提振基本反应,后续重点关注细分行业景气度变化与核心公司融资进展,国祯环保定增发行获证监会审核通过。

所得税优惠体现政策支持,环境保护重点工作进展顺利。财政部等四部门对从事污染防治的第三方企业实施减税新政,2019-2021年企业所得税减按15%征收;生态环境部筛选确定“11+5”个“无废城市”建设试点,推进源头减量化、利用资源化、处置无害化;“长江中心”各项工作有序推进,顶层设计、中心机构、科研队伍组建完成,联合研究(一期)项目启动准备就绪。

行业本质看政府投入力度。融资能否落地取决于项目风险收益比。财政部PPP新规核心聚焦规范化,符合要求的存量项目(尤其是使用者付费为主的运营类项目)纳入预算。明确合规项目的政府支付责任,明确中央资金支持,有望稳定行业空间和回报预期,使资本流入得到根本改善。

长期以来,“壁垒”是环保行业的痛点。经过调研和数据分析佐证,我们认为中再资环是再生资源行业中被低估的龙头,核心预期差有2点。1)行业预期差:废弃电子产品报废量被低估,从静态拆解量/销量可看4年5倍空间,比消费品更稳定。2)公司预期差:凭借渠道资金优势带来的强大成本控制力,年报实际利润率高于同行14pct,补贴标准动态调整且差异化趋势下龙头份额有望进一步提升,当前产能利用率不足60%业绩弹性大。

抛开博弈,聚焦“增长的确定性”。长期寻找行业持续增长,商业模式通顺,现金流内生或融资能力强的标的,结合公司治理与战略清晰度。环保:1,水处理:关注资本金生成能力与模式成熟的重点区域:国祯环保。2,危废:关注龙头的治理改善,水泥窑行业的放量:东江环保,海螺创业,金圆股份。3,大气:行业格局稳定看龙头,龙净环保。4,再生资源4年5倍空间,龙头公司渠道资金优势凸显:中再资环。5.垃圾焚烧:关注行业格局和项目放量周期:光大国际,瀚蓝环境,旺能环境。6,监测行业趋势持续成长:聚光科技,先河环保。7,燃气:着眼量增是根本:新天然气,蓝焰控股。

最新研究:行业政策点评:污染防治第三方企业迎所得税减税新政,体现政策支持;行业政策点评:4月例行新闻发布会举行,环境保护工作进展顺利;中再资环19年一季报点评:一季报业绩符合预期,龙头份额提升值得期待;聚光科技19年一季报点评:营收快速增长,期间费用控制良好;国祯环保18年报19年一季报点评:实际经营现金流入大幅增长,一季报业绩略超预期;中金环境18年报点评:环保危废发力,业绩符合预期;蓝焰控股年报一季报点评:煤层气售价提升,业绩符合预期;中再资环深度报告:再生资源龙头份额提升,行业与公司潜力被低估。

风险提示:政策推广不及预期,利率超预期上行,财政支出低于预期





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