三星转债申购价值分析:玻璃门体制造商,布局深加工领域

事件: 5月 28日晚,浙江三星新材股份有限公司发布公告,将于 2019年 5月 31日发行 1.92亿元可转债,对此我们进行简要分析,结论如下:

债底为 84.97元, YTM 为 2.43%。 三星转债期限为 6年,债项评级为 AA,票面面值为 100元,票面利率第一年 0.4%、第二年 0.5%、第三年 1.0%、第四年 1.5%、第五年 1.8%、第六年 2.0%。到期赎回价格为票面面值的110%,按照中债 6年期 AA 企业债到期收益率 5.30%作为贴现率估算,债底价值为 84.97元,纯债对应的 YTM 为 2.43%,债底保护性一般。

平价为 98.89元,重要条款均为主流设置。 转股期为自发行结束之日起满 6个月后的第一个交易日至转债到期日,初始转股价为 19.75元/股,三星新材5月 28日的收盘价为 19.53元,对应转债平价为 98.89元。三星转债的下修条款为: 15/30, 85%,有条件赎回条款为: 15/30, 130%,有条件回售条款为: 30, 70%,重要条款均为主流设置。

预计三星转债上市首日价格在 103~105元之间。 按三星新材 5月 28日的收盘价测算,三星转债平价为 98.89元。可参照的平价可比标的为华源转债,其平价为 98.55元,当前的转股溢价率水平为 6.14%,可参照的规模可比标的是万顺转债,当前转股溢价率为 3.54%。考虑到三星转债规模和评级的吸引力不强,正股资质一般,预计上市首日转股溢价率在 4%~6%之间,对应的上市价格在 103~105元区间。

预计配售比例在 40%左右。 截至 4月 30日,杨敏、杨阿永合计持有三星新材 0.56亿股股份,占公司股本总额的比例为 62.65%,是公司控股股东和实际控制人。公司控股股东杨敏和杨阿永将参与此次发行的优先配售,承诺认购金额不低于 6,000万元,占本次发行金额的 31.32%,在此基础上我们预计配售比例在 40%左右,则留给市场的申购规模为 1.15亿元。

预计中签率在 0.03%~0.04%。 三星转债总申购金额为 1.92亿元,若配售比例为 40%,那么可供投资者申购的金额为 1.15亿元,若网上申购户数为30~40万,单户申购金额按上限打新,预计中签率在 0.03%~0.04%之间。

整体上看,三星转债条款较为常见,债底保护性一般,平价不低接近面值,考虑到正股基本面看点有限叠加近期权益市场波动较大,建议投资者谨慎参与。

风险提示: 股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。