金融行业周报:包商银行因严重信用风险被接管,股基交易额连续七周环比下跌

银行板块:本周大盘延续下行,银行指数微涨0.57%,获得绝对收益的同时跑赢沪深300指数2个百分点。本周关注:1)包商银行因出现严重信用风险被央行和银保监会接管,预计央行接管后可精准提供流动性救助,有助于其维持正常经营和整顿,避免信用风险传导和扩散。我们认为:在监管加强金融供给侧结构性改革的政策导向下,后续监管对一些风险集中以及经营不善的商业银行将加快整顿或者重组;中小银行的流动性风险管理将加强,未来信用风险也将分化。2)工行和建行理财子公司开业获批,监管推动理财转型加速落地。目前行业动态PB在0.84倍左右,外部事件存在不确定性压制市场投资情绪,但银行板块基本面相对稳定、分红率高,具备相对配置价值。建议关注高股息率个股的分红进度。我们继续推荐招商银行、宁波银行、常熟银行、中信银行、农业银行、中国银行。

证券板块:本周证券板块上涨1.29%,跑赢沪深300指数2.79个百分点,当前行业板块估值为1.6倍。本周市场日均股基交易额为4582亿元,环比已连续七周下滑,两融余额同样环比继续下降;权益市场有所回调的背景之下,券商业绩将再度向头部集中。我们认为从当前估值以及市场情绪角度可能存在短期的交易性机会,而长期而言在科创板持续推进、资本市场改革不断深化的背景下,板块估值仍然有提升空间,我们仍然维持行业“强于大市”评级,个股方面建议重点关注大型低估值券商海通证券、权益弹性更高的东方证券、龙头券商中信证券、华泰证券。

保险板块:本周保险板块下跌1.42%,略跑赢沪深300指数0.08个百分点。我们认为当前保险板块仍然具备一定的防御属性,后期仍需关注投资端趋势。负债端看太保、国寿将有望继续改善,新华预计增速相对平稳;投资端长端利率趋势将成为股价主导因素。当前国寿、太保及新华18年P/EV分别为0.90倍、0.88倍、0.90倍,预计对应19年P/EV不足0.8倍,我们仍然维持行业“强于大市”评级,建议重点关注负债端改善空间相对较大且经营稳健的低估值中国太保、新单表现较好同时综合投资收益率显著较高的新华保险。

风险提示:1)资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露。银行业与国家经济发展息息相关,其资产质量更是受到整体宏观经济发展增速和质量的影响。若宏观经济出现超预期下滑,势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度,从而影响行业利润增速。2)政策调控力度超预期。在去杠杆、防风险的背景下,行业监管的广度和深度不断加强,资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台,如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期,可能对行业稳定性造成不利影响。3)监管政策边际改善不及预期。我们认为当前证券板块估值提振的重要因素之一为预期政策端的边际改善,如果改善不及预期可能影响券商股估值修复。4)市场下跌出现系统性风险。金融股是重要的大盘股组成部分,其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险,市场整体估值向下,有可能带动金融板块股价下跌。