煤炭行业:兖州煤业、陕西煤业

1、煤价基本平稳:截至5月22日,港口方面,秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价612.0元/吨,较上周下跌2.0元/吨。动力煤价格指数(RMB):CCI5500(含税)617.0元/吨,较上周下跌2.0元/吨。产地方面,山西大同南郊弱粘煤445.0元/吨,较上周持平;内蒙古鄂尔多斯东胜大块精煤428.0元/吨,较上周上涨2.0元/吨。国际煤价,纽卡斯尔港动力煤现货价80.65美元/吨,较上周下跌2.85美元/吨。截止5月22日动力煤主力合约期货贴水19.6元/吨。

2、需求整体仍偏弱运行:本周沿海六大电日耗均值为61.4万吨,较上周的60.8万吨增加0.5万吨,增幅0.9%,较18年同期的78.1万吨下降16.8万吨,降幅21.5%;5月23日六大电日耗为59.2万吨,周环比下降2.7万吨,降幅4.4%,同比下降19.3万吨,降幅24.6%,可用天数为27.3天,较上周同期增加0.9天,较去年同期增加11.0天。最新一期重点电厂日均耗煤319.0万吨,较上期增加5.0万吨,增幅1.6%;较18年同期下降10.0万吨,降幅3.0%。

3、港口库存继续增加,重点电厂存煤超过8000万吨。本周国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港)库存小幅增加,周内库存水平均值1331.4万吨,较上周的1316.0万吨增加15.4万吨,增幅1.2%;下游电厂库存方面,本周六大电厂煤炭库存均值1605.5万吨,较上周增加6.3万吨,增幅0.4%,较18年同期增加324.2万吨,增幅25.3%;最新一期全国重点电厂库存8072.0万吨,较上期增加195.0万吨,增幅2.5%,较18年同期增加1539.0万吨,增幅23.6%。截至5月22日秦皇岛港港口吞吐量周环比增加4.5万吨至65.0万吨。

4、焦炭焦煤板块:焦炭方面,山西、河北、山东等地焦企陆续开启焦炭价格第三轮提涨,幅度在100元/吨左右。河北某大型焦企涨后准一级冶金焦出厂承兑2090元/吨左右。近期山西、陕西部分地区焦企近期环保检查频繁,但暂未明显影响当地焦炭整体产量,当前主产地焦企厂内焦炭库存低位,焦企订单充足,焦企短期情绪偏乐观。钢厂方面近期高炉开工继续保持高位,部分钢厂厂内焦炭库存仍有小幅下滑情况,但库存整体表现较前期有好转现象,整体看焦炭市场后续重点关注钢焦企业受环保影响力度。焦煤方面,焦企利润回升,炼焦煤销售情况较好,煤矿厂内库存继续下降,另外近期主产地开工有小幅下滑情况,主要是受到部分煤矿工作面搬迁和设备维修的影响,但暂未对炼焦煤整体供应产生明显影响。整体看目前焦煤市场基本完成一轮普涨,部分启动补库存较早的一些焦企原料煤阶段性补库也基本到位,短期看焦煤市场稳中偏强运行,但空间暂时相对有限。

5、我们认为,淡季煤价不淡反映出在弱需求下供给制约因素更为突出。在降电价的大背景下,近日根据我们调研,电企有下调煤价诉求,或促使大型煤企淡季顺势调整现货价格,我们判断将年度长协基准价535元调整至520元或难实现,整体影响不大。行业方面,受水电增速(1-4月同比增速13.7%)较高影响,火电(1-4月同比增速1.4%)表现相对一般,导致动力煤需求整体偏弱,此外,下游企业为降低即将到来的用煤高峰带来的价格增长过快的风险,采购逐渐下移到港口,导致近期环渤海重要港口库存创今年新高,库存调节弹性继续发挥作用,短期内煤源充足,下游补库周期将会降低,虽然产地煤价成本支撑,但港口煤价上涨难度亦有所提高,整体表现为弱平稳状态。焦煤方面,在焦炭已经开始第三轮提涨,焦企利润逐步好转的背景下,焦企维持较高开工率,目前多数焦企基本没有库存,炼焦煤销售情况较好,焦煤产地库存继续下降,焦煤矿涨价意愿增强。动力煤继续推荐估值优势明显,安全边际较高且具有成长性的兖州煤业(H、A),资源禀赋优异,内生增长空间较大的陕西煤业,和业绩稳健、现金流充沛的中国神华(H、A)三大核心标的,积极关注山西国改相关的西山煤电、大同煤业,以及动力煤标的中煤能源、露天煤业、新集能源等。炼焦煤积极关注西山煤电、淮北矿业、潞安环能、平煤股份等以及煤炭供应链管理与金融公司瑞茂通。

6、风险因素:安全生产事故,下游用能用电部继续较大规模限产,宏观经济大幅失速下滑。