非银金融行业周观点:券商板块逆市上扬,看好龙头稳健增长

市场表现

券商板块逆势上涨,非银指数跑赢大盘。5.20-5.24,本周沪深300指数下跌1.50%,非银金融指数下跌0.69%,跑赢沪深300指数0.81个百分点。非银金融Ⅱ级子行业中,券商板块逆势上涨,保险板块下跌幅度较大,券商、保险、多元金融的周涨跌幅分别为1.36%、-2.57%、-0.82%。非银金融行业个股周涨幅前3名分别为方正证券(14.82%)、长城证券(12.84%)、熊猫金控(10.76%)。

板块数据

A股周日均成交额连续七周下跌,且环比下跌幅度有扩大趋势。本周日均成交额4512.42亿元,环比下跌11%(上周-7%)。截止2019-05-24,市场质押股数6155.93亿股,市场质押股数占总股本9.41%(下降0.01个百分点),市场质押市值为48488.8亿元。截止2019-05-23,两融余9,281.41亿;占A股流通市值2.2%,环比上升0.02个百分点;其中融资余额和融券余额分别为9,206.57、74.83亿元。本周两融交易额1,463.82亿;占A股成交额7.81%,环比下降0.18个百分点;融资买入额和融券卖出额分别为1,414.08、49.74亿元。截止本周末,本月股权融资金额累计363.69亿元,其中IPO、增发融资金额分别为151.65、212.05亿元。按上市日期统计,本周IPO、增发融资金额分别为33.52、39.85亿元,环比-67%、+101%;债券融资方面,本周核心债券融资金额273.2亿元(环比-43%)。本周中证全债(净价)指数下跌0.09%,收于101.06,是最近四周以来首次下跌。

行业动态

首发项目过会率显著提升,利好券商投行业务。5月23日,最新一期发审委会议审核结果显示当天上会的3家拟IPO企业全部通过,则是今年四月以来连续第六次发审委会议出现首发企业百分之百通过率,上一次被否还要追溯到4月11日。2019年以来证监会对股权融资项目审核通过率显著提升,截止本周末,发审委审核公司110家其中99家过会,过会率达到90%,而去年同期过会率只有64%。近期IPO审核节奏明显加快,叠加审核通过率提高,另外科创板项目带来增量收入,券商投行保荐业务收入有望大幅提升。

增量资金持续流入,有望提升市场热度。5月25日,富时罗素公布了其全球股票指数系列2019年6月的季度变动,1097只A股入选,此次变动预计带来百亿美元净被动资金流入。此外科创板一、二级市场对保险资金开放,险资投资权益类资产比例上限有望提高,权益市场有望迎来增量长期资金。

投资建议

经过近期市场调整,证券行业整体估值重回1.4x倍PB,龙头券商估值在1.1-1.5xPB之间,板块交易性机会凸显。近期行业各项数据均有不同程度下滑,A股周日均成交额已连续七周下跌,但由于18年业绩基数较低,叠加直接融资比例提升、加大对外开放等政策利好,19年券商板块业绩大概率实现正增长。政策直接利好龙头券商,行业集中度持续提升,建议关注α属性较强、估值具备安全边际的中信证券、华泰证券。

风险提示

市场大幅波动风险,成交额大幅回落,监管政策变化风险。