卫宁健康:医疗信息化领军企业,创新业务迎来拐点

政策推动医疗信息化行业持续高景气

政策推动医疗信息化行业高景气,电子病历、区域医疗、医保信息化等领域的建设进入加速期。近日国家医保局医疗保障信息平台建设工程相关招标全部结束,拉开医保信息化建设序幕,同时,中标单位均为行业龙头厂商,B端龙头厂商也获得了G端客户的认可,行业竞争格局进一步清晰。此外,互联网医疗初具规模,B端、C端厂商蓬勃发展,全国目前已有158家互联网医院,28个省份开展电子健康卡试点,161个地级市实现区域医疗机构就诊“一卡通”。

传统业务优势突出,订单充足保障高成长

公司传统医疗信息化业务在众多医疗信息化厂商中脱颖而出,竞争优势主要体现在产品线齐全、客户覆盖优势、产品价格优势、研发优势、销售网络优势、项目实施周期等方面。在行业集中度不断提升的背景下,公司收入增速将显著高于行业增速。公司2018年订单增速为40%,2019年公开中标的订单同比大幅增长,将保障收入的高增速。

创新业务收入持续高增长,盈利面临拐点

阿里巴巴与卫宁健康强强联合,优势互补,互联网+医疗业务布局已见成效,2018年取得高速发展,其中,纳里健康(云医)营收同增70.8%,卫宁互联网(卫宁付)营收同增620.1%,钥世圈(云药)营收同增151.4%,卫宁科技(云险)应收同增39.6%,且亏损继续收窄。其中卫宁科技(云险)亏损最大为3256万元,然而卫宁科技近期中标国家医保局及中保信重要平台项目,有望树立医保控费标杆优势,收入利润或将大幅改善。

风险提示

电子病历、区域医疗、医保信息化和创新业务拓展不及预期的风险。

维持“买入”评级

通过多角度估值,得出公司合理估值区间14.19-14.49元,相对于公司目前股价有约13%~15%的溢价空间。考虑公司行业龙头地位和成长性,传统业务有望持续高增长,创新业务拐点显现。我们预计公司2019-2021年归母净利润4.14/5.56/7.35亿元,利润年增速分别为37/34/32%,摊薄EPS=0.26/0.34/0.45元,维持“买入”评级。