固定收益周报:4月经济增速下行叠加价格上涨是滞涨的开端吗

今年4月经济增长同比数据的快速下行可能并非表明经济景气度在快速回落,有三方面重要的非景气度因素影响了4月经济增长同比数据的下行:一方面,去年4月经济增长环比基数很高;另一方面,今年4月增值税下调导致3月企业提前备货行为;此外,今年五一假期延长可能导致消费需求后移至5月。

与4月经济增长同比数据快速下行对应地,是以CPI为代表的4月价格数据明显上行,我们认为价格上涨是表明整体需求仍较稳定,而非进入滞涨格局。

发生滞涨的一个很重要原因是大规模垄断导致的生产成本涨幅多于产品价格涨幅,上世纪70年代石油生产国的寡头垄断曾导致全球性滞涨,2010年国内政府对土地的垄断亦曾导致国内出现过滞涨。

从今年的情况来看,石油平均价格低于去年平均水平,国内土地平均成交价格亦低于去年平均水平,目前看不到因为大规模垄断导致某种产品价格急剧上涨从而引发整体生产成本明显抬升的情况,因此我们认为当前国内经济很难形成滞涨格局,目前国内终端产品价格的上涨更多反映的是需求的稳定。

从高频数据来看,今年5月CPI食品和非食品环比或均超过季节性水平,再考虑到去年5月CPI环比低于季节性,预计今年5月CPI同比或继续明显上升至2.8%,5月整体需求仍呈现出向好的一面。