信用债周报:6月到期回售债券,哪些值得关注?

【专题】6月到期回售债券,哪些值得关注? 从我们梳理的 6月到期回售的分布中可以看到,回售主体的风险相对较大;而行业中,到期回售量较多的非综合行业为建筑装饰、房地产、交通运输、采掘、和公用事业,其中建筑装饰和房地产的回售较多。综合定量、定性因素,我们筛选出 26家主体,其到期/回售压力值得关注,行业上看,主要是综合类主体,此类主体可能包含投资偏激进、追求多元化的企业,需要关注其现金流不稳定带来的风险,另外还有建筑装饰等竞争激烈或资金链偏紧的行业,此外还有部分是房地产强周期行业的。对于这些类型的主体,投资者始终是持谨慎态度,对其风险持续跟进,因而若实际发生违约后,对相关板块估值的负面影响预计较大。

一级市场发行情况:净融资额大幅上升。本周信用债整体净融资额大幅上升。分券种看,各券种净融资额均有大幅上升,其中,短融、定向工具和企业债净融资额由负转正;信用债发行利率涨跌互现:AAA 和 AA+评级中短期票据发行利率小幅下降;AA+评级公司债发行利率小幅上升,AAA 和AA+评级均有所下降。本周产业债共发行新券 82只,其中公司债最多,发行额为 605.35亿元,占比 58.1%;主体 AAA 评级的数量最多,发行额为810亿元,大约占比 78%;而国企发行额 1,008.05亿元,占比 96.6%。新发产业债中非金融行业主要有公用事业、建筑装饰、交通运输和综合等。

二级市场成交情况:信用债成交均有所上升。本周信用债成交均有所上升,企业债、公司债和中票日均成交量延续上升趋势,短融日均成交量由下降转为上升。本周有 1家公司主体评级下调,9家公司主体评级上调。各评级、期限的利差出现分化:1年期各评级平均利差的下行 3.13bps,3年期和 5年期各评级利差分别下行 13.79bps 和 11.37bps。目前 AAA、AA+和 AA 评级的各期限利差所处的历史分位数在 14%-34%之间,仍处于历史低位。

风险提示:1. 国内外宏观经济因素导致周期性行业景气度超预期下行,周期性行业信用债估值大幅调整;2. 信用风险事件增加,或导致避险情绪上升,信用利差大幅上行。