计算机行业2018年报及2019年一季报综述:减值后弹性势能增加,Q1看到拐点

支撑评级的要点

2018年业绩同降37.8%,2019Q1业绩同增39.6%,中位数增速超预期。按照整体法计算,2018年归母净利润同比下降37.8%,主要是受Q4单季度影响,Q4归母净利润仅为为-3.5亿,同比下滑-101.61%,其中行业商誉减值达117亿。2019Q1营收净利润经营现金流三指标(营收/净利润/现金流)均实现较好增长,分别同比增长15.1%/39.6%/14.2%。按照中位数法算2019Q1净利润增速为12.2%,超2019Q1业绩前瞻预期10.9%的增速,乐观预计2019H1业绩仍将有不俗表现。

重点公司2018表现优于行业,19Q1稍逊待观察。重点关注的35家公司2018和2019Q1归母净利润同增19.4%和25.7%,超行业57.2pct和-14.0pct。Q1表现稍逊主要受政府机构改革影响部分需求、加大研发投入等因素影响,Q2有望出现订单叠加带来的较好增长。

2018年各子板块业绩均正向增长,19Q1略有分化。2018年8个子板块净利润均呈现正增长,19Q1各板块增减不一,部分出现两极分化。工业互联网受龙头带动表现突出,政策催化行业应用将扩散;金融科技整体表现优异,下游金融客户盈利改善或带动现金流持续向好;人工智能2018年营收、净利润增速下滑,或受安防等领域影响;信息安全2018年表现适中,19Q1现金流改善显著,订单恢复或为全年打下基础;医疗IT高景气度持续,现金流明显改善,看好长期发展;云硬件2018年和19Q1现金流保持改善;云软件2018年净利润实现平稳增长;智能安防2018年增速下滑,受政府投入变动和海外营商环境变化影响。

评级面临的主要风险

新技术落地进展不及预期;下游需求不及预期;政策传导不力。

重点推荐

2018年行业经受商誉压力集中释放,人为施压后积累了业绩增长的弹性势能,2019Q1各指标表现良好。医疗IT、金融科技、云计算等板块持续向好。重点推荐医疗IT领域的卫宁健康、创业慧康、万达信息,金融科技领域的航天信息,信息安全领域的启明星辰,云软件领域的广联达、用友网络、超图软件,云硬件领域的浪潮信息、紫光股份。