保险行业2019年一季报综述:资产负债双向改善,推险企净利润创单季新高

2019年一季度权益市场回暖,险企投资收益提升。开门红销售情况良好,资产负债两端向好,中国平安/中国人寿/中国太保创单季度归母净利润近年内单季最高。寿险产品结构转明显,有望进一步提升新业务价值率。资产负债两端向好,单季度净利润创历史最高:1)2019Q1四家上市保险公司合计实现归母净利润804.0亿元,同比大幅增长76.4%,受益于权益类投资收益大幅提升以及开门红保费收入稳定增长。中国平安/中国人寿/中国太保/新华保险归母净利润为455.2/260.3/54.8/33.7亿元,同比增速为77.1%/92.5%/46.1%/29.1%;2)其他综合收益留存浮盈,未来净利润仍有释放空间。中国平安、中国人寿、中国太保以及新华保险其他综合收益分别实现-23.2、230.8、71.8以及42.4亿元。 n 寿险产品结构转型效果明显,代理人增员仍然承压:1)2019年开门红销售情况良好,中国平安/中国人寿/中国太保/新华保险保费收入分别为2,743.9/2,723.5/1,283.9/431.7亿元,同比增速8.4%/11.9%/5.4%/9.5%;中国人寿及新华保险保费增速亮眼;2)业务结构优化,预计新业务价值率提升。2019Q1中国平安新业务价值率36.8%,同比提升5.9个百分点;2019Q1新华保险长期险首年保费344.8亿元,同比提升16.4%;3)代理人面临清核压力,留存率和增员仍然长期承压。

车险增速放缓,非车险拉动财险总保费增长:1)2019Q1太保财险/平安财险/人保财险分别实现保费收入351.5/692.2/1254.6亿元,同比增速为12.3%/9.5%/18.2%,除平安财险外,均实现两位数增速增长;2)车险增速明显放缓,非车险高速增长:2019Q1太保财险/平安财险/人保财险车险增速分别为6.3%/8.4%/3.6%,非车险增速分别为28.2%/12.1%/38.7%。

权益市场回暖提高投资收益:2019年权益市场明显回暖,险企主动把握投资机会,投资收益率提升。中国平安/中国人寿/中国太保/新华保险分别实现年化总投资收益率5.1%/6.7%/4.6%/4.2%。同比变动1.4、2.8、0.4以及-0.1个百分点。中国平安/中国人寿/中国太保净投资收益率分别为3.9%、4.3%以及4.4%。同比变动0.2、-0.1以及0.2个百分点。

投资建议

2019年权益市场显著回暖,债市企稳,预计险企投资端有望大幅回暖。险企持续转型保障型产品,且保费收入节奏更为均衡,全年新保业务价值率有望稳中有升。目前2019年行业PEV为0.96,行业估值仍然具有吸引力。重点推荐新华保险、中国平安。

风险提示

保障型保险产品保费增速不及预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响;利率下行带来的险企投资不确定性。