电力设备行业2018年报及2019一季报总结:业绩低点已过,关注细分行业机会

电力设备新能源行业18年业绩触底,19Q1有所好转:2018全年,电新板块97家上市公司整体实现营收5450亿元,同比增长12%,增幅较往年有所放缓,但19Q1同比增速回升至20%以上;18年实现归母净利润407.79亿元,同比下滑15%,而19Q1同比和环比均有增长,增幅分别为14%和34%。行业内公司毛利率和净利率水平在18年普遍出现下滑,19Q1相对有所好转,有半数公司的利润率水平相比18年有所回升。从期间费用上看,财务费用和管理费用自18年以来有所提升,表明企业资金压力增大,且非研发投入的管理项支出增加。

新能源汽车板块盈利承压,电池与设备端表现更佳:2018年,22家上市公司合计实现营收1184亿元,同比增长31%;实现归母净利润131亿元,同比增长7%。利润增速低于营收增速,主要原因在于毛利率的降低,2018年行业平均毛利率为29.22%,同比下滑4.8pcts。从各细分板块的表现来看,电池和锂电设备在收入端和利润段的增速排名居前,表现更佳;材料环节受到一定的盈利压力,整体表现稍弱。

新能源发电板块回暖,光伏利润率改善最为明显:2018年,30家上市公司合计实现营收2010亿元,同比增长8%;实现归母净利润152亿元,同比下滑13%。19Q1,各项数据均有所好转,营收和归母净利同比增速分别达29%和41%,毛利率和净利率相比18年分别提升0.4pcts和5pcts。比较各细分领域,风电板块在18年的表现最佳,营收和归母净利润分别同比增加16%和4%;光伏板块在19Q1的利润率改善最为明显,毛利率微增至24.2%,净利率则由负转正,达到6.3%。

电力设备与工控板块表现分化,19年有望实现突破:2018年,45家上市公司合计实现营收2256亿元,同比下滑81%;实现归母净利润125亿元,同比下滑87%。19Q1,行业业绩实现高增长,营收和归母净利润分别同比增长418%和474%。但是从细分领域看,分化比较明显。18年低压电器、电缆、工控归母净利实现正增长,其中前两者同比增速在25%以上;19Q1则仅有电缆保持正增长。利润率方面,也仅有电缆实现了毛利率和净利率的双增。对于19年来说,特高压的交付、泛在电力物联网的建设都有望推动相关企业的业绩反弹,带来整个板块的向上周期。

投资建议:新能源车从短期受补贴退坡影响较小、长期竞争力显著两方面综合考虑,重点推荐:1)优质产能供不应求、参与全球竞争的电芯龙头宁德时代、亿纬锂能,建议关注欣旺达;2)市场分层,部分车型回归性价比切换LFP电池,重点推荐国轩高科,建议关注鹏辉能源;3)海外供货占比高、降价空间小、具备全球市场竞争力的材料及零部件厂商,重点推荐:当升科技、新宙邦、天赐材料、恩捷股份、璞泰来、杉杉股份、星源材质、三花智控等。另外,建议关注产能紧缺、价格步入上升通道的原材料环节,重点推荐:石大胜华(化工组覆盖)。光伏板块重点推荐:通威股份、隆基股份、正泰电器、阳光电源、林洋能源等,另外建议重点关注中环股份、福斯特、捷佳伟创、迈为股份等。风电环节,重点推荐:金风科技、天顺风能,建议关注日月股份、泰胜风能、天能重工、金雷风电、恒润股份等。电力设备与工控考虑到泛在电力物联网全面建设即将展开,预计未来几年电网智能化投资金额与占比有望同时快速提升。重点推荐国电南瑞(电网智能化信息化龙头,全面受益泛在电力物联网建设)、岷江水电(国网信通业务拟注入)、金智科技(内求动力外联共生,布局泛在电力物联网建设);建议关注新联电子(用电信息采集+230M组网+智慧能源云平台)、炬华科技(用能侧信息采集)、朗新科技(电力及燃气营销与采集系统)、恒华科技(面向电力行业的云服务平台)、远光软件(国网入主有望产生积极化学反应,受益泛在电力物联网战略)等。

风险提示:1)宏观经济或者外部经营环境恶化;2)主要原材料价格快速上涨;3)新能源汽车销量不及预期或者行业竞争格局恶化;4)风电复苏进度低于预期;5)制造业复苏低于预期等。