烟草行业:新型烟草蓄势待发,2019年轻工最为看好的细分赛道

新型烟草大势所趋:随着全球控烟力度加大、环保健康理念普及,1990-2015年全球吸烟率从29.4%下降到15.3%,作为替代品的新型烟草市场因减害效果突出而高速成长,17年全球传统电子烟收入120亿美元(+20%);加热不燃烧烟草制品收入50亿美元(+176%),预计到21年市场规模有望超过150亿美元,我们认为新型烟草将持续引领烟草消费趋势。

加热不燃烧烟是增势最强劲的细分赛道,进军美国空白市场:加热不燃烧烟具有口感接近真眼、减害匹敌传统电子烟的优势,国际烟草巨头菲莫国际(IQOS)、日本烟草(Ploom)、英美(glo)、韩国烟草(Lil)纷纷推出爆款产品抢占市场份额。日本是目前全球最大的加热不燃烧烟市场,17年市场规模47亿美元占全球90%以上,19年4月30日美国FDA审批通过了IQOS的PMTA申请,标志着美国加热不燃烧烟市场的放开,全球加热不燃烧烟市场体量有望登上新阶梯,同时或催化国内新型烟草政策东风及新品加速推出。

传统电子烟新品迭代,市场空间广阔:17年全球传统电子烟消费者约3500万人(12年仅684万),增长迅速。各国际烟草龙头中,英美烟草蒸汽烟品牌矩阵最为丰富,日本烟草、帝国烟草也深度布局,菲莫国际母公司奥驰亚则在18年12月收购了明星产品JUUL(18年销售额达到13亿美元)35%股份,将其纳入旗下新型烟草版图。我国目前对电子烟的监管仍不明确,消费需求有待培育。今年3.15晚会点名电子烟行业监管混乱,我们认为或刺激行业监管条例的加速推出,国内电子烟产业有望迎来健康发展。

19年持续看好新型烟草投资主线,推荐布局产业链受益标的:我们预计19年美国IQOS出货量可达200+万套,至2021年美国IQOS产品市场规有望达65亿美元,持续推荐IQOS精密件二级供应商盈趣科技;国内中烟系持续加大新型烟草产品研发力度、新品陆续面市,且中烟国际拟赴港IPO或加速中国烟草市场化,我们认为国内新型烟草产业东风将至,劲嘉股份前期布局深厚、与中烟合作紧密,有望率先受益,重点推荐!

风险提示:新型烟草政策管控超预期;新品研发不达预期;产能投放低于预期。