公用事业行业:增值税到期影响水电一季报,火电业绩快速修复

火电:盈利提升显著

考虑到2019Q1电煤价格较2018Q1出现同比10%的下行,火电一季报出现明显高增长。2019Q1火电行业营业收入1900.85亿元,同比+15.01%;归母净利润为103.01亿,同比+82.91%,增速较去年同期上升42.83pct。全年来看,预计电量增速略有下行但仍保持在较好水平;增值税率下调利好电价收入,有望对冲市场电的持续让利;煤价面临实体经济需求增速放缓,全年整体中枢或同比下行,上述因素均利好火电业绩继续回升。推荐龙头华电国际、华能国际,并关注二线火电长源电力。

水电:来水大发对冲退税下行

由于受到增值税返还到期的翘尾影响,且增值税率下调红利在4月1日起方兑现,大型水电企业一季报增速受到一定拉低,但一季度水电大发利好利润提升。2019Q1水电行业营业收入311.53亿元,同比+13.67%;归母净利润66.24亿元,同比+3.58%,增速同比下行2.47pct。长期看大型水电通过联合调度增强电量相对来水的稳定性,电价整体企稳利好利润及分红水平稳定,依然具备基础性配置价值。推荐龙头长江电力,关注国投电力。

天然气:淡季伊始燃气上游涨价或逐渐发酵

2018年上游央企在进口气板块的大幅亏损,以及国家管道公司的成立,均可能加强上游的涨价诉求。淡季以来全国LNG现货价格同比上涨14%,淡季不淡现象明显,淡季上游涨价的现象可能逐渐发酵。推荐上游气源企业蓝焰控股、新天然气,关注业绩较同行呈现更强防御性的下游新奥能源、天伦燃气

月度组合跑赢板块

上月投资组合:华电国际、华能国际,蓝焰控股、新天然气,以及水电龙头长江电力。4月投资组合收益率为-1.69%;4月SW公用(总市值加权平均)月度涨幅为-3.30%,月度投资组合涨幅跑赢板块涨幅。我们整体看好公用事业中火电和天然气上游板块的投资机会,并且看好水电龙头的底仓配置价值。本月投资组合不变为火电龙头华电国际、华能国际,燃气上游标的蓝焰控股、新天然气,以及水电龙头长江电力。

风险提示

电力需求大幅下行,燃气需求大幅下行,电价下调,气价大幅波动。