证券行业一季报总结:资金业务大幅改善,中小券商弹性凸显

上市券商一季度业绩大增,中小券商业绩弹性凸显

2019年一季度35家上市券商全部实现盈利,总计营业收入977亿元,同比+51%,环比+23%;归母净利润378亿元,同比+87%,环比+271%,为2016年以来最佳单季度业绩。龙头券商规模优势依旧明显,归母净利润排名前五位的是中信、海通、国君、广发、华泰;中小券商业绩弹性凸显,太平洋、东吴、东北、一创、西部增速领先。

证券行业整体一季度业绩增速略高于上市券商

根据中国证券业协会发布证券公司2019年一季度经营数据,131家证券公司中119家一季度实现盈利,12家亏损。131家证券公司一季度实现营业收入1,018.94亿元,同比+54.47%;净利润440.16亿元,同比+86.83%。证券行业19Q1业绩增速略高于上市券商。2018年证券行业业绩普遍下滑,部分券商净资本受到影响,目前有融资回血的需求,同时2019年券商板块估值回升提高融资成功率,一季度有多家券商抛出了大额融资方案,中信证券、中信建投均公布百亿规模以上的定增计划。

轻资产业务有待复苏,重资产业务大幅改善

一季度上市券商经纪业务实现收入合计182亿元,同比增长6%,佣金率和集中度下降导致经纪业务收入增长率大幅低于股基交易额增长率。券商债券承销规模同比增长82%,投行业务实现收入合计67亿元,同比+9%。资管业务规模持续下降,成唯一负增长板块。信用业务市场触底回升,信用减值转回增厚收益,一季度实现收入合计90亿元,同比+32%。一季度自营业务收入增长最快,合计实现收入456亿元,同比+136%,各大指数均为上涨,自营投资纷纷加仓。

投资建议

2019年以来证券行业政策暖风频吹,科创板进度超预期,再融资松绑预期再现,股指期货再度松绑,证券法修订完善基本制度。业绩政策双轮驱动,券商板块交易性机会凸显,推荐低估值高弹性的海通证券、东方证券;另外近期市场不确定性因素增加,交投情绪有所下滑,推荐经营稳健、防御性强、政策直接受益的行业龙头中信证券、华泰证券。

风险提示

市场大幅波动风险,监管政策变化风险,流动性持续下降影响经纪业务收入。