教育行业跨市场周报(第71期):新东方好未来业绩超预期,核心推荐开元视源

教育行业市场回顾和估值情况。A股教育指数(930717)本周下降4.62%,跑赢沪深300(vs-5.61%)、跑输创业板指(vs-3.38%)。截至2019年4月27日,A股重点公司19/20年PE为28x/23x;港股重点公司FY18/FY19年PE为18X/15X;美股重点公司FY18/FY19年PE为40X/30X。A股周涨幅前二名的公司是:世纪鼎利(+7.75%)、拓维信息(+5.98%)。

教育行业投资建议:五条主线配置,核心推荐中公教育、视源股份、开元股份。(1)成人职业教育培训:核心推荐龙头公司中公教育,建议关注开元股份;(2)教育信息化:《中国教育现代化2035》、《教育部2019年工作要点》出台,全面利好教育信息化行业。核心推荐中小学信息化龙头公司视源股份;建议关注新开普、科大讯飞、佳发教育、拓维信息、立思辰、三盛教育、三爱富等公司。(3)高校:考虑到该板块流动性较低,建议对低估值的高教标的均可配置,重点关注:希望教育、新华教育、新高教、民生教育等。满员稳定、学费随着CPI增长的成熟高校(完税后)的合理估值在15-20xPE之间。考虑港股高校的内生增长空间及外延并购的可能性,我们预计短期高教标的均有望恢复至19年20xPE。(4)早教和素质教育培训:建议关注美吉姆、盛通股份。(5)在线教育:建议关注新东方在线。

重要事件:新东方披露3Q19季报,好未来披露4Q19季报及FY19年报。

新东方(EDU.US)于2019年4月24日披露2019第三季度报告:实现收入7.97亿元(+28.90%),净利润1.14亿元(+40.20%)。公司收入利润超市场预期,主要受益于K12培训业务强劲增长38%所致。公司经营扩张计划稳步推进,Q3在已覆盖城市净增加36个学习中心,并在西宁新开设1个培训学校,在绵阳、新乡各开设1所双师学校,教室总面积同比增加27%。

2019年4月25日,好未来(TAL.N)公布4Q19季报及FY19年报:4Q19公司实现收入7.27亿美元(+44%),归母净利润1.00亿美元(+43%),Non-GAAP归母净利润1.22亿美元(+48%);FY19公司实现收入25.63亿美元(+49%),归母净利润3.67亿美元(+85%),Non-GAAP归母净利润4.45亿美元(+81%)。截止FY19,好未来共有线下培训中心676个(+82个),其中小班学习中心575个(+77个),一对一学习中心101个(+5个)。好未来在线教育平台学而思网校呈现加速发展趋势,FY2019Q4,线下培优小班(常规班型)收入同比增长21%,线上业务收入同比增长146%,FY2019全年,线下、线上业务收入增长分别超过30%、188%。

风险因素。政策风险、市场竞争加剧风险。